Abstract:
ارزشگذاری بیش از حد سهام به مفهوم بالاتر بودن قیمت بازار سهام نسبت به ارزش ذاتی آن است. ادبیات موجود نشان میدهد که مدیران شرکتهایی که سهام آنها بیش از حد ارزشگذاری شده برای حفظ این موقعیت، به مدیریت سود واقعی روی میآورند. لذا در این پژوهش، تاثیر ارزشگذاری بیش از حد سهام بر مدیریت سود واقعی بررسی شده است. برای انجام این پژوهش، نمونهای متشکل از 80 شرکت در طی دوره زمانی 1391-1383 بررسی شد. معیارهای مدیریت سود واقعی شامل جریانهای نقدی عملیاتی غیرعادی، هزینه تولید غیرعادی و هزینههای اختیاری غیرعادی است. علاوه بر این، نسبت قیمت بازار به ارزش ذاتی سهام به عنوان معیار ارزشگذاری بیش از حد سهام در نظر گرفته شده است. برای بررسی تاثیر ارزشگذاری بیش از حد بر مدیریت سود واقعی از تحلیل رگرسیون چند متغیره به روش دادههای ترکیبی استفاده شده است. نتایج بررسیها نشان داد که ارزشگذاری بیش از حد سهام بر جریانهای نقد عملیاتی غیرعادی، هزینه اختیاری غیرعادی و هزینه تولید غیرعادی به عنوان معیارهای مدیریت سود واقعی تاثیر معنادار دارد. به عبارت دیگر از این نتایج میتوان استنباط کرد که شرکتهایی با ارزشگذاری بیش از حد، تمایل زیادی برای استمرار این موقعیت از طریق مدیریت سود واقعی دارند.
The concept of overvaluation is the market price of share higher than its intrinsic value. Financial and accounting literature indicates that the managers of overvalued firms use the real earnings management to maintain this position. The aim of this study is to investigate the effect of over-valuation stock prices on real earnings managemen. Target sample consists of 80 companies during 1383-1391. Following Badertscher (2011)، proxies of real earnings management are including of abnormal operating cash flows، abnormal production costs and abnormal discretionary expenses. Also، the ratio of the market price to intrinsic value is considered as a proxy of stock over-valuation، Residual income model was used to measure the intrinsic value، Panel data method was applied to examine the effect of over-valuation on real earnings management. Results indicate that the over-valuation has significant effect on abnormal operating cash flows، abnormal discretionary expenses and abnormal production costs as the proxies of real earnings management. In other words، these results can be deduced that firms with higher value of shares are expected tendency to sustain high performance and earnings management.
Machine summary:
"واژههای کلیدی: مدیریت سود واقعی، جریانهای نقد عملیاتی غیرعادی، هزینه اختیاری غیرعادی، هزینه تولید غیرعادی، ارزشگذاری بیش از حد سهام مقدمه چنانچه بازیگران بازار سرمایه به صورت عقلایی رفتار نموده و اطلاعات یکسانی را داشته باشند، قیمتها همواره تمامی اطلاعات موجود در مورد ارزش ذاتی سهام را نشان میدهد، ولی از آنجاییکه در واقعیت، شرایط رقابت کامل در بازار وجود ندارد، علاوه بر نقش عرضه و تقاضا، موارد دیگری نظیر تصمیمهای غیر منطقی سرمایهگذاران نیز بر تعیین قیمتها تأثیر میگذارد.
از آنجایی که مدیریت سود واقعی از طریق دستکاری فعالیتهای عملیاتی اغلب شبیه تصمیمهای عادی واحد تجاری است و احتمال کشف آن کمتر است، مدیران در شرایطی که سهام شرکت بیش از اندازه ارزشگذاری شده باشد یا به عبارتی قیمت سهام از ارزش ذاتی آن بیشتر باشد، سعی میکنند از طریق دستکاری فعالیتهای عملیاتی سود را دستکاری کرده و تصویر مطلوبی از عملکرد واحد تجاری ارایه داده و از این طریق ارزشگذاری بیش از حد را برای دورههای طولانیتری حفظ نمایند.
با توجه به نتایج پژوهش به سرمایهگذاران پیشنهاد میشود که در ارزیابی عملکرد شرکت این موضوع را مد نظر داشته باشند که ممکن است قیمت سهام از ارزش ذاتی آن بیشتر بوده و همین موضوع میتواند عاملی برای دستکاری فعالیتهای واقعی و مدیریت سود باشد."