Abstract:
هدف پژوهش حاضر، بررسی رابطۀ سیستماتیک یا غیرسیستماتیک بازده سهام و ریسک درماندگی مالی شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از معیار احتمال نکول بلک ـ شولز و مرتون، طی دورۀ زمانی 1380 تا 1391 است. این پژوهش مباحث درماندگی مالی را با نظریۀ قیمتگذاری دارایی سرمایهای ترکیب میکند و به آزمون پدیدۀ درماندگی مالی از دیدگاه بازار سرمایه میپردازد. این پژوهش نشان داد تحولات اخیر در بازار سهام، مستلزم بازنگری در نظریۀ سنتی پرتفوی است. در این پژوهش اطلاعات ماهانه بهکمک روش چندکبندی تجزیهوتحلیل شد. نتایج نشان داد در بورس اوراق بهادار تهران، بازده سهام شرکتهای درمانده بهوضوح کمتر از بازده شرکتهای سالم است؛ بنابراین سرمایهگذاران برای سرمایهگذاری در سهام شرکتهای درمانده پاداش دریافت نمیکنند. همچنین مشخص شد بهلحاظ آماری، اندازه و B/M به ریسک درماندگی ارتباطی ندارد، اما اثر نوسانهای غیرسیستماتیک را میتوان در ریسک درماندگی مالی مشاهده کرد.
Machine summary:
"تجزیه وتحلیل رابطة ریسک درماندگی مالی و بازده سهام محمد اسماعیل فدایی نژاد١، سارا شهریاری ٢، فرشاد سلیم 1 هدف پژوهش حاضر، بررسی رابطة سیسـتماتیک یـا غیرسیسـتماتیک بـازده سـهام و ریسک درماندگی مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از معیـار احتمال نکول بلک ـ شولز و مرتون ، طی دورة زمانی ١٣٨٠ تا ١٣٩١ است .
داویـدنکو و فـرانکس (٢٠٠٨) نشان دادند در سال های اخیر تمایل به سرمایه گذاری در شرکت های درمانده افزایش یافته اسـت ، اکنون که تقاضا برای سرمایه گذاری در شرکت های درمانده رو به افزایش است ، آیـا نشـانة ایـن است که ریسک درماندگی مالی توسط بازار از طریق بازده های بالاتر پاداش داده می شود؟ این پژوهش ، ریسک نکول با استفاده از محاسبة احتمال نکـول بلـک ـ شـولز 2 در ـ مرتـون (BSM) و به کمک روش هیلگیست ، کیتینگ و لاندستد (٢٠٠٤) اندازه گیری می شـود.
روش شناسی پژوهش در این پژوهش ، ریسک نکول به کمک احتمال نکول بلـک ـ شـولز ـ مرتـون (BSM) بـا روش به کار رفتة هیلگیست و همکاران (٢٠٠٤) در نرم افزار متلب اندازه گیـری مـی شـود کـه در واقـع همان مدل قیمت گذاری اختیار معاملة بلک و شـولزی (١٩٧٣) اسـت کـه مرتـون (١٩٧٤) آن را برای ارزش گذاری سهام بسط داده است .
نوسان زیاد احتمال نکول در بیشترین پنجک های BSM همراه با نوسان در ریسک غیرسیستماتیک و تفاوت بازده معنـادار در دهک های BSM، این سؤال را مطرح می کند که آیا نوسـان هـای غیرسیسـتماتیک اثـر ریسـک درماندگی است یا خیر؟ بر اساس جدول ٨ درمی یابیم ریسک غیرسیستماتیک به طـور شـرطی در احتمال درماندگی مالی بسیار زیاد (به لحاظ آمـاری معنـادار) اثرگـذار اسـت ."