Abstract:
مقاله حاضر اثر نااطمینانی نرخ ارز واقعی و تورم را بر تابع سـرمایه گـذاری کیـو- توبین طی دورة زمانی١٣٨٠-١٣٨٩ مورد بررسی قرار داده است . بـدین منظـور داده هـای ١٠٠ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مورد استفاده قرار گرفت . الگـوی نظری یک بار با معرفی نرخ ارز واقعی و بار دیگر با ورود تورم ، به طـور جداگانـه مـورد برآورد قرار گرفت . نااطمینانی نرخ ارز از طریق الگوی خودرگرسیونی تعمیم یافته ، برآورد و روابط متقابل متغیرهای الگو، با استفاده از روش گشتاورهای تعمیم یافتـه بررسـی شـده است . نتایج به دست آمده نشان داد که اثر متغیر نااطمینانی نرخ ارز واقعی و نرخ تورم بر تابع سرمایه گذاری کیو- توبین ، منفی و معنادار است . همچنین نتایج حاکی از آن است که سرمایه گذاری دورة قبل ، جریان نقدی، کیو- توبین و وقفـه آن اثـر مثبـت و معنـادار بـر کارشناس ارشد اقتصاد، دانشگاه شهید باهنر کرمان ، کرمان ، ایران . استادیار دانشگاه شهید باهنر کرمان ، کرمان ، ایران . نویسندة مسئول مقاله : حمیدرضا حری )Email: horryhr@uk.ac.ir( تاریخ دریافت : ٩٣.٤.٩ تاریخ پذیرش : ٩٤.١٠.١٦ سرمایه گذاری دارند و اثر وقفه جریان نقدی، وقفه نااطمینانی نرخ ارز واقعی و تورم دورة قبل بر سرمایه گذاری منفی و معنادار است .
Machine summary:
"تعداد محدودی از مطالعات داخلی انجام شـده در زمینـۀ سرمایه گذاری، الگوی کیو- توبین را مورد بررسی قرار داده اند و هیچ کدام از آنهـا بـه بررسـی این الگو در شرایط عدم اطمینان نپرداخته اند، در حالی که یکی از مباحث الگـوی کیـو- تـوبین ، مطالعۀ سرمایه گذاری در شرایط عدم اطمینان است .
(IK)=a(1−ρ)+ρ(IK)+bQit−bQit-1+γ1cfit−ργ1cfit-1 (6) 1 ρ it it-1 + γ2cpit−ργ2cpit-1+(1−ρ)ηi +vt−ρvt-1+φit به منظور تخمین های اقتصاد سنجی، معادلۀ ٦ میتواند به صورت معادلۀ ٧ نوشته شود: (IK)=bo+b1(IK)+b2Qit+b3Qit-1+b4cfit+b5cfit-1+ b6cpit (7) it it-1 +b7cpit-1+(1−ρ)ηi+vt−ρvt-1+φit الگوی دوم در الگوی دوم ، متغیر نوسانات نرخ ارز واقعـی(vrxr) جـایگزین متغیـر نـرخ تـورم خواهـد شد و با پیروی جملۀ خطا از فرایند (١)AR الگـو دوم بـرای بـرآورد بـه صـورت زیـر معرفـی میشود: (IK)=bo+b1(IK)+b2Qit+b3Qit-1+b4cfit+b5cfit-1+ b6vrxrt (8) it it-1 +b7vrxrt-1+(1−ρ)ηi+vt−ρvt-1+φit داده ها و اطلاعات جامعه و نمونۀ آماری جامعۀ آماری این تحقیق شامل تمـام شـرکت هـای پذیرفتـه شـده در بـورس اوراق بهـادار تهران به جز شرکت های سرمایه گذاری طی دورة زمانی ١٣٨٩-١٣٨٠ مـیباشـد.
دلیل نادیده گرفتن و حذف شـرکت هـای سـرمایه گـذاری ایـن اسـت کـه ارزش سـهام ایـن شرکت ها وابسته به ارزش سهام موجود در سبد آنها است و عملکرد این شرکت هـا بـیش از ایـن که تحت تأثیر مدیران و سهامداران باشد از شرایط بازار و وضعیت شرکت های سرمایه پـذیر تـأثیر میپذیرد( شهیکیتاش و کاظمی، ١٣٩١).
نتایج بـه دسـت آمـده از بـرآورد الگـوی دوم نیز رابطۀ مثبت سرمایه گـذاری دورة قبـل ، جریـان نقـدی و کیـو- تـوبین بـا سـرمایه گـذاری شرکت ها را تأیید میکند و نشان میدهد که اثر نوسانات نرخ ارز واقعی بر سرمایه گذاری منفـی و معنادار است ."