Abstract:
مطالعه تطبيقي عملكرد صندوق هاي سرمايه گذاري بر اساس ريسك نامطلوب اين امكان را براي سرمايه گذار فراهم مي كند كه عملكرد صندوق هاي سرمايه گذاري را مبني بر زيان هاي مترتب بر هر صندوق كه شاخصه اصلي مورد استفاده در معيارهاي نوين مي باشد مورد سنجش قرار دهند. براي رسيدن به اين امر كليه صندوق هاي سرمايه گذاري فعال در بورس اوراق بهادار تهران از سال 1387 تا سال 1392 در طي پنج دوره مورد ارزيابي قرارگرفته است. نتايج آزمون همبستگي اسپيرمن با استفاده از نرم افزار Minitab در مورد 55 صندوق مورد مطالعه نشان داد كه رتبه بندي حاصل از سنتي ترين روش ارزيابي عملكرد (شارپ) تقريباً مشابه با روش هاي نوين ارزيابي عملكرد صندوق ها مي باشد و اين بدان معنا است كه بر اساس رتبه بندي صورت گرفته بين صندوق ها، تفاوتي بين ارزيابي عملكرد صندوق هاي سرمايه گذاري بر اساس ريسك كل با ريسك نامطلوب وجود ندارد.
Machine summary:
"تا با استفاده از روشهایی که این عدم تقارن بازدهها را (که حداقل در وهله اول و بهصورت ذهنی وجود دارد) از بین برده و بتوان باقابلیت اطمینان بالا و بهدوراز نگرانی نرمال نبودن بازده به ارزیابی عملکرد آنها بر اساس روشهای نوین نظیر نسبت امگا، سورتینو، کاپاتری، کالمر، استرلینگ، بروک و انحراف مثبت بازده به انحراف منفی بازده پرداخت.
معیار کاپاتری بهصورت زیر تعریف میگردد: رابطه (6) Kappa 3 i = r i d −τ 3 LPM 3i τ r i d =میانگین بازده ماهانه صندوق i =τحداقل بازده مورد انتظار LPM 3i τ = انحراف منفی بازده از حداقل بازده مورد انتظار(توان سوم در معادله LPM) نسبت انحراف مطلوب به نامطلوب: یکی دیگر از معیارهای سنجش عملکرد صندوقهای سرمایهگذاری نسبت انحراف مطلوب به انحراف نامطلوب بازده صندوقها میباشد.
با توجه به مطالب فوق میتوان نتیجه گرفت که معیار سنتی شارپ که بازده را نسبت به ریسک کل پرتفوی (انحراف معیار بازدهها) میسنجد با معیارهای امگا، سورتینو و کاپاتری (که بازده را بر اساس انحراف نامطلوب) و کالمر، استرلینگ و بروک (که بازده پرتفوی بر مبنای زیانهای اتفاق افتاده) موردسنجش قرار میدهند باید دارای نتایج نسبتا یکسان و واحدی باشند.
پیشنهادها با توجه به اینکه رتبهبندی حاصل از سنتیترین روش ارزیابی عملکرد (شارپ) تقریبا مشابه با روشهای نوین ارزیابی عملکرد صندوقها میباشد و این بدان معنا است که بر اساس رتبهبندی صورت گرفته بین صندوقها، تفاوتی بین ارزیابی عملکرد صندوقهای سرمایهگذاری بر اساس ریسک کل با ریسک نامطلوب وجود ندارد، لذا برای به دست آوردن نتایجی باقابلیت اتکای بیشتر، پیشنهاد میشود که پژوهشهای مشابهی در یک دوره زمانی بلندمدت انجام و چنانچه نتایج یکسان بود از معیار مناسب با فعالیتها و سهلتر برای بررسی ارزیابی عملکرد استفاده شود."