Abstract:
ﻫﺪف از ﻧﮕﺎرش ﻣﻘﺎﻟﻪ ﭘﯿﺶرو، ﺷﻨﺎﺳﺎﯾﯽ و ﺗﺒﯿﯿﻦ ﻓﺎﮐﺘﻮرﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ، ﺣﺴﺎﺑﺪاری و ﺑﺎزاری ﺗﻌﯿﯿﻦﮐﻨﻨﺪه رﺗﺒﻪ اﻋﺘﺒﺎری ﻧﻤﻮﻧﻪای ﻣﺘﺸﮑﻞ از 76 ﺷﺮﮐﺖ ﭘﺬﯾﺮﻓﺘﻪﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻃﯽ ﺳﺎلﻫﺎی 1387 ﺗﺎ 1393 اﺳﺖ. در اﯾﻦ ﭘﮋوﻫﺶ اﺑﺘﺪا ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از ﻣﺪل اﻣﺘﯿﺎز ﺑﺎزار ﻧﻮﻇﻬﻮر )EMS(، رﺗﺒﻪ اﻋﺘﺒﺎری ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی ﻣﻮردﺑﺮرﺳﯽ ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﻣﯽﮔﺮدد. در ﻣﺮﺣﻠﻪ ﺑﻌﺪ، روش ﻣﻌﺎدﻻت ﺑﺮآوردی ﺗﻌﻤﯿﻢﯾﺎﻓﺘﻪ ﺑﻪ ﻫﻤﺮاه ﯾﮏ ﺳﺎﺧﺘﺎر ﭘﺎﻧﻞ ﺑﻪﮐﺎر ﮔﺮﻓﺘﻪ ﻣﯽﺷﻮد ﮐﻪ در آن ﻣﺘﻐﯿﺮ واﺑﺴﺘﻪ؛ رﺗﺒﻪ اﻋﺘﺒﺎری ﺗﻌﯿﯿﻦﺷﺪه از ﻃﺮﯾﻖ ﻣﺪل اﻣﺘﯿﺎز ﺑﺎزار ﻧﻮﻇﻬﻮر ﺑﻮده و ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎی ﻣﺴﺘﻘﻞ؛ اﻫﺮم ﻣﺎﻟﯽ، ﺳﻮدآوری، ﭘﻮﺷﺶ ﻣﺎﻟﯽ و ﻧﻘﺪﯾﻨﮕﯽ )ﺑﻪﻋﻨﻮان ﻓﺎﮐﺘﻮرﻫﺎی ﺣﺴﺎﺑﺪاری(؛ اﻧﺪازه ﺷﺮﮐﺖ، رﺷﺪ و ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ دوﻟﺘﯽ )ﺑﻪﻋﻨﻮان ﻓﺎﮐﺘﻮرﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ(؛ و ﻋﻤﻠﮑﺮد در ﺑﺎزار ﻣﺎﻟﯽ )ﺑﻪﻋﻨﻮان ﻓﺎﮐﺘﻮر ﺑﺎزاری( ﻫﺴﺘﻨﺪ. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﭘﮋوﻫﺶ ﭘﯿﺶرو ﻧﺸﺎن ﻣﯽدﻫﺪ ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎی اﻫﺮم ﻣﺎﻟﯽ و ﺳﻮدآوری در ﺳﻄﺢ اﻃﻤﯿﻨﺎن 99 درﺻﺪ، ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎی رﺷﺪ و ﻣﺎﻟﮑﯿﺖ دوﻟﺘﯽ در ﺳﻄﺢ اﻃﻤﯿﻨﺎن 95 درﺻﺪ و ﻣﺘﻐﯿﺮ ﭘﻮﺷﺶ ﻣﺎﻟﯽ در ﺳﻄﺢ اﻃﻤﯿﻨﺎن 90 درﺻﺪ، از ﻧﻈﺮ آﻣﺎری ﻣﻌﻨﯽدار ﻫﺴﺘﻨﺪ و ﻣﯽﺗﻮان آﻧﻬﺎ را ﺑﻪﻋﻨﻮان ﻓﺎﮐﺘﻮرﻫﺎی ﺗﻌﯿﯿﻦﮐﻨﻨﺪه رﺗﺒﻪ اﻋﺘﺒﺎری ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی ﭘﺬﯾﺮﻓﺘﻪﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻣﻌﺮﻓﯽ ﻧﻤﻮد.
Machine summary:
در مرحله بعد، روش معادلات برآوردی تعمیم یافته به همراه یک ساختار پانل به کار گرفته میشود که در آن متغیر وابسته ؛ رتبه اعتباری تعیین شده از طریق مدل امتیاز بازار نوظهور بوده و متغیرهای مستقل ؛ اهرم مالی، سودآوری، پوشش مالی و نقدینگی (به عنوان فاکتورهای حسابداری)؛ اندازه شرکت ، رشد و مالکیت دولتی (به عنوان فاکتورهای مالی)؛ و عملکرد در بازار مالی (به عنوان فاکتور بازاری) هستند.
نتایج پژوهش پیش رو نشان میدهد متغیرهای اهرم مالی و سودآوری در سطح اطمینان ٩٩ درصد، متغیرهای رشد و مالکیت دولتی در سطح اطمینان ٩٥ درصد و متغیر پوشش مالی در سطح اطمینان ٩٠ درصد، از نظر آماری معنیدار هستند و میتوان آنها را به عنوان فاکتورهای تعیین کننده رتبه اعتباری شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران معرفی نمود.
گری و همکاران (٢٠٠٦) نشان میدهند که در تعداد قابل ملاحظه ای از پژوهش ها، کمیسازی رابطه بین اطلاعات مالی شرکت و صنعت با رتبه اعتباری از طریق تکنیک های اقتصادسنجی جهت تحلیل متغیرهای وابسته رده ای ١، در دستور کار قرار گرفته است .
در مرحله بعد، روش معادلات برآوردی تعمیم یافته به همراه یک ساختار پانل به کار گرفته میشود که در آن متغیر وابسته ؛ رتبه اعتباری تعیین شده از طریق مدل مزبور و متغیرهای مستقل ؛ اهرم مالی، سودآوری، اندازه شرکت ، پوشش مالی، رشد، نقدینگی، عملکرد در بازار مالی و مالکیت دولتی هستند.