Abstract:
ﻣﺪﯾﺮان ﺷﺮﮐﺖ ﻫﺎﯾﯽ ﮐﻪ ﺑﺎ ﻫﺰﯾﻨﻪ ﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ ﻗﺎﺑﻞ ﻣﻼﺣﻈﻪ ای ﻣﻮاﺟﻪ ﻫﺴﺘﻨﺪ، ﻓﺮﺻﺖ ﻃﻠﺒﺎﻧﻪ ﻋﻤﻞ ﮐﺮده و درﮔﯿﺮ ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ ﻫﺎی ﻏﯿﺮ ارزﺷﯽ ﻣﯽ ﺷﻮﻧﺪ. ﺑﻪ ﻫﻤﯿﻦ دﻟﯿﻞ، زﻣﺎﻧﯽ ﮐﻪ در ﻧﺘﯿﺠﻪ ی ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ ﻫﺎی ﺷﺮﮐﺖ، وﺟﻮه ﻧﻘﺪ ﻣﺎزادی اﯾﺠﺎد ﺷﻮد، ﻣﺪﯾﺮان ﺗﻤﺎﯾﻞ ﺑ ﺳﻮءاﺳﺘﻔﺎده از وﺟﻮه ﻣﺰﺑﻮر دارﻧﺪ. اﻣﮑﺎن دارد ﻣﺪﯾﺮان ﮐﻪ ﻫﺪف ﻣﺸﺎﺑﻬﯽ ﺑﺎ ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﻧﺪاﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﻨﺪ، ﺑﯿﺸﺘﺮ روی رﺷﺪ ﺷﺮﮐﺖ ﻫﺎ ﺗﻤﺮﮐﺰ داﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﻨﺪ ﺗﺎ ﺑﻪ ﺣﺪاﮐﺜﺮ رﺳﺎﻧﺪن ﺛﺮوت ﺳﻬﺎﻣﺪاران درﻧﺘﯿﺠﻬ ﺂن ﻫﺎ ﻣﻤﮑﻦ اﺳﺖ ﺟﺮﯾﺎن ﻧﻘﺪ آزاد ﺷﺮﮐﺖ ﻫﺎ را روی ﭘﺮوژه ﻫﺎی کم درآﻣﺪ ﺻﺮف ﮐﻨﻨﺪ ﮐﻪ ﺑﯿﺸﺘﺮ از اﯾﻨﮑﻪ ﺑﺮای ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﺳﻮد داﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ ﺑﻪ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔﺬاری ﺑﯿﺶ از ﺣﺪ ﻣﻨﺠﺮ ﻣﯽ ﺷﻮد. اﯾﻦ ﭘﮋوﻫﺶ ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از ﺟﻤﻊ ﺑﻨﺪی ﻣﻄﺎﻟﻌﺎت ﭘﯿﺸﯿﻦ ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﯽ ﺗﺄﺛﯿﺮﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﻣﺤﺪودﯾﺖ ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ و ﻫﺰﯾﻨﻪ ﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ ﺑﺮ ﮐﺎراﯾﯽ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔﺬارﯾﻤﯽ ﭘﺮدازد. ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ی ﺣﺎﺿﺮ، ﻣﺮوری ﺑﻮده و ﺣﺎﺻﻞ ﺟﻤﻊ ﺑﻨﺪی 11 ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﻣﺸﺎﺑﻪ ﻣﻮﺿﻮع ﻣﺮﺑﻮﻃﻪ ﻣﯽ ﺑﺎﺷﺪ. ﭘﺎﯾﮕﺎه ﻫﺎی اﻃﻼﻋﺎﺗﯽ ﻣﻮرد اﺳﺘﻔﺎده ﮔﻮﮔﻞ اﺳﮑﻮﻻر، ﭘﺎﯾﮕﺎه اﻃﻼﻋﺎت ﻋﻠﻤﯽ ﺟﻬﺎد داﻧﺸﮕﺎﻫﯽ و ﺳﺎﯾﻨﺲ داﯾﺮﮐﺖ ﺑﻮده اﺳﺖ. ﻣﺤﻘﻘﺎن در ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻫﺎی ﻣﺘﻌﺪدی ﺗﺄﺛﯿﺮ ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﺳﻮد را ﺑﺮ ﺟﻨﺒﻪ ﻫﺎی ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﻣﺤﺪودﯾﺖ ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ، ﻫﺰﯾﻨﻪ ﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ ﮐﺎراﯾﯽ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔﺬاری ﺑﺮرﺳﯽ ﮐﺮده اﻧﺪ. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﺑﺮﺧﯽ از اﯾﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻫﺎ در اداﻣﻪ ﺑﯿﺎن ﻣﯽ ﺷﻮد. ﻣﻄﺎﻟﻌﺎت ﻧﺸﺎن دادﻧﺪ ﮐﻪ ﺑﯿﻦ ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﻣﺤﺪودﯾﺖ ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ و ﮐﺎراﯾﯽ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔﺬاری راﺑﻄﻪ وﺟﻮد دارد ﻫﻤﭽﻨﯿﻦ ﺑﯿﻦ ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﻣﺤﺪودﯾﺖ ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ و ﻫﺰﯾﻨﻪ ﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ راﺑﻄﻪ وﺟﻮد دارد. ﺗﻨﻬﺎ ﭘﮋوﻫﺶ ﻣﺸﺎﺑﻬﯽ ﮐﻪ ﺑﻪ ﻫﺮ ﺳﻪ ﻣﺘﻐﯿﺮ ﺑﻪ ﺻﻮرﺗﻬﻢ زﻣﺎﻧﯽ ﭘﺮداﺧﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ، ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ی ﮔﺎرﮔﻠﯿﺎ و ﯾﺎﻧﮓ،1 در ﺳﺎل 2016 ﺑﻪ ﭘﮋوﻫﺸﯽ ﺑﺎﻋﻨﻮان ﻤﺪﯾﺮﯾﺖ ای ﻣﺎﻟﯽ و ﻫﺰﯾﻨﻪ ﺷﺮﮐﺖ ﺟﻬﺖ ﺑﻪ ﺣﺪاﻗﻠ ﺮﺳﺎﻧﯿﺪن ﻧﺎﮐﺎرآﻣﺪﯾ ﺴﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔﺬاری ﺒﻮد. در ﺑﯿﻦ ﻣﻄﺎﻟﻌﺎت ﭘﯿﺸﯿﻦ داﺧﻠﯽ ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ای ﮐﻪ ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﯿ ﺘﺄﺛﯿﺮ ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﻣﺤﺪودﯾﺖ ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ و ﻫﺰﯾﻨﻪ ﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ ﺑﺮ ﮐﺎراﯾﯽ ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔﺬاری ﭘﺮداﺧﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ ﯾﺎﻓﺖ ﻧﺸﺪ ﻟﺬا ﺧﻸ اﻃﻼﻋﺎﺗﯽ در اﯾﻦ زﻣﯿﻨﻪ ﻣﺤﺴﻮس اﺳﺖ. ﭘﯿﺸﻨﻬﺎد ﻣﯽ ﺷﻮد در اﯾﻦ ﺧﺼﻮص ﻣﻄﺎﻟﻌﺎت ﮐﻤﯽ در اﯾﺮان ﺻﻮرت ﮔﯿﺮد؛ زﯾﺮا در اﯾﺮان، ﺻﻮرت ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ در ﻗﺎﻟﺐ ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎ و ﻣﺪل ﻫﺎی ذﯾﻞ ﯾﺎﻓﺖ ﻣﯽ ﺷﻮد.
Managers of companies that are faced with considerable agency costs act opportunistically and get engaged in
non-value activities. For this reason, managers tend to abuse any cash surplus created as a result of company
activities. Managers who have a different purpose from shareholders may focus more on companies' growth than
on maximizing shareholders' wealth. As a result, they may use the companies' free cash flow on low-income
projects, which leads to further investment rather than shareholders' profitability. Summing up the previous
studies, the present study tries to evaluate the impact of managing financial constraints and agency costs on
investment efficiency. The present study is an overview and a summary of 11 previously conducted studies in
this area. The databases used in this study include Google Scholar; the scientific database of the Iranian
Academic Center for Education, Culture and Research; and Science Direct. Researchers have investigated the
impact of earnings management on various aspects of managing financial constraints, agency costs, and
investment efficiency in several studies. The results of some of these studies are discussed below. These studies
have shown that there is a relationship between management of financial constraints and investment efficiency,
and there is a relationship between management of financial constraints and agency costs. The only similar study
that dealt with all three variables was the study conducted by Guariglia and Yang in 2016 entitled "A balancing
act: managing financial constraints and agency costs to minimize investment inefficiency in the Chinese
market". Among the previous studies, no study has investigated the impact of managing the financial constraints
and agency costs on the investment efficiency, so there is an evident information gap in this regard. It is
suggested that quantitative studies be conducted in Iran in this respect, because financial statements are
presented in the form of these variables and models in this country.
Machine summary:
"یکی از عوامل مهم در جهت حل مسائل اقتصادی کشورها، بسط و توسعه سرمایه گذاری است ، اما این امر به تنهایی کافی نیست و با توجه به محدودیت منابع مالی، علاوه بر مسئله توسعه سرمایه گذاری، افزایش کارایی 1Guariglia 2Héricourt and Poncet 3Allen 4Guariglia 5Chen 6Firth 7Chow 56 سرمایه گذاری نیز ازجمله مسائل با اهمیت است (مدرس و حصار زاده ، ١٣٨٧).
یافته خدایی وله زاقرد و یحیایی (١٣٨٩) به پژوهشی تحت عنوان رابطه بین کیفیت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه گذاری را در ٢١٠ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ، بین سال های ١٣٨٣ تا ١٣٨٧ پرداختند.
محمود آبادی و همکاران (١٣٩٣) به پژوهشی تحت عنوان بررسی رابطه بین هزینه های نمایندگی و کارایی سرمایه گذاری در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است پرداختند.
در بین مطالعات پیشین داخلی مطالعه ای که به بررسی تأثیر مدیریت محدودیت های مالی و هزینه های نمایندگی بر کارایی سرمایه گذاری پرداخته باشد یافت نشد لذا خلأ اطلاعاتی در این زمینه محسوس است .
ACit=a0+a1ACi,t-1+a2Cashi,t-1+ a3Qi,t-1+ a4Sizei,t-1+ a5Agei,t-1+ a6ROAi,t-1+ a7Leveragei,t-1+Vi Cash: نسبت مجموع نقد و سرمایه گذاریکوتاه مدتبه کلدارایی ها Lev: نسبت بدهی به دارایی 1Gomariz & Ballesta 2Guariglia & Yang 3Garsia Lara 4Guariglia & Yang 59 Q: نسبت مجموع ارزش بازار حقوق صاحبان سهام و ارزش دفتری داراییها ROA: نسبت سود خالص به کلداراییها AC: نسبت هزینه های اداری و عمومی و فروش به کلداراییها Size: لگاریتم طبیعی کل داراییها Age: تعداد سال های فهرست V: همان پسماندها هستند که اگر بزرگ تر از صفر باشند، به عنوان شرکت های با هزینه نمایندگی بالا محسوب می شوند."