Abstract:
یکی از نگرانی های اصلی سرمایه گذاران و مدیران مالی ، نحـؤه رویـارویی بـا ریسـک سرمایه گذاری و نوسان های بازده است ؛ از این رو شناسایی ، اندازه گیـری و مـدیریت ریسـک ، از موضوعات مهم در مباحث مالی تلقی می شـود. در سـال هـای اخیـر، کـانون توجـه بسـیاری از شرکت های مالی به معیار ارزش در معرض ریسک و ریـزش مـورد انتظـار بـرای انـدازه گیـری ریسک پرتفوی است . از جمله مهم ترین مشکلات روش های ارائه شده در اندازه گیـری ریسـک ، در نظر نگرفتن عدم قطعیت موجود در داده های مالی است . به همین دلیل در پژوهش پـیش رو برای تطابق بیشتر مدل با واقعیت ، بـه بـرآورد ارزش در معـرض ریسـک و ریـزش موردانتظـار پرتفوی با لحاظ عدم قطعیت داده ها، پرداخته می شود. در این رابطـه از مفهـوم متغیـر تصـادفی فازی و نظریه امکان و الزام فازی ، به منظور پوشـش عـدم قطعیـت موجـود در داده هـای مـالی ، استفاده شده است . در نظر گرفتن عوامل ریسک به صورت متغیر تصادفی ، ایـن امکـان را بـرای سرمایه گذار فراهم می کند که با پذیرش سطح خاصی از عدم قطعیت ، میـزان ریسـک پرتفـوی خود را برآورد کند. علاوه بر این در پژوهش پیش رو، کلیه برآوردها با دو فرض توزیـع نرمـال و تی استیودنت انجام شده و نتایج به دست آمده از حل مدل با داده های عددی ، نشان دهنـدٔه ایـن است که لحاظ توزیع t و نیز عوامل ریسک به صورت متغیر تصـادفی ، سـبب ایجـاد برآوردهـای محافظه کارانه تری برای دو سنجه مد نظر شده است .
One of the main concerns of investors and financial managers is the way of dealing with investment risk; thus identification، calculation and management of risk are important issues in financial fields. So، in this study، the portfolio value-at-risk and expected shortfall are estimated by considering uncertainty in risk factors. The concept of fuzzy random variable، specifically possibility and necessity theory، is used to face uncertainty in financial data. In the following، the terms of fuzzy value-at-risk and expected shortfall introduced with assuming normal and t-student distribution and considering both state of fixed and stochastic for uncertainty factor. The results indicate that assumptions of t-student distribution and stochastic uncertainty factor make the estimation of both risk measures to be more conservative.
Machine summary:
برآورد ارزش در معرض ریسک و ریزش موردانتظار پرتفوی با استفاده از نظریة امکان و الزام فازی سید بابک ابراهیمی ١، مژگان آقایی شیخ رضی ٢، نگین محبی ٣ یکی از نگرانی های اصلی سرمایه گذاران و مدیران مالی ، نحـؤە رویـارویی بـا ریسـک سرمایه گذاری و نوسان های بازده است ؛ از این رو شناسایی ، اندازه گیـری و مـدیریت ریسـک ، از موضوعات مهم در مباحث مالی تلقی می شـود.
علاوه بر این در پژوهش پیش رو، کلیه برآوردها با دو فرض توزیـع نرمـال و تی استیودنت انجام شده و نتایج به دست آمده از حل مدل با داده های عددی ، نشان دهنـدٔە ایـن است که لحاظ توزیع t و نیز عوامل ریسک به صورت متغیر تصـادفی ، سـبب ایجـاد برآوردهـای محافظه کارانه تری برای دو سنجۀ مد نظر شده است .
ارزش در معرض ریسک یکی از سنجه های اندازه گیـری ریسـک نـامطلوب پرتفـوی اسـت کـه به صورت درصدی از حداکثر سود ـ زیان توزیع پرتفوی در یک بازٔە زمانی مشـخص و در سـطح اطمینان معین ، تعریف شده و بر فرض نرمال بودن بازده دارایی ها استوار است .
روش شناسی پژوهش در این بخش به مرور و بررسی برخی مفاهیم پایه ای در زمینۀ اعـداد و متغیرهـای فـازی کـه در بخش های بعدی استفاده شده اند، پرداخته شده است و در ادامه رابطـه هـا و مـدل هـای ارزش در معرض ریسک و ریزش موردانتظار در محیط فازی با فرض توزیع نرمال و تـی اسـتیودنت بـرای بازده دارایی ها معرفی می شوند.