Abstract:
هدف این مقاله بررسی معمای صرف سهام، در چارچوب مدل قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف، با استفاده از دادههای فصلی 1371-1393 است. نتایج، وجود معما را برای بازه زمانی یاد شده تأیید میکند. بنابراین، با استفاده از مدل قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف در چارچوب عادات و ترکیب رژیمهای بازار و اقتصاد توسط منطق فازی، مدلی نظری و تجربی برای توضیح صرف سهام در ایران پیشنهاد شده است. نتایج استفاده از مدل نشان داد که صرف سهام و ریسکگریزی مخالف با رژیمهای اقتصاد حرکت میکند؛ به طوری که در رژیم رکود اقتصاد و بازار کاهشی، اخبار مصرف، باعث افزایش ریسکگریز نسبی و صرف سهام میشود. در این رژیم، فرد تنها در قبال جبرانی بالا حاضر به پذیرش ریسک است و تمایل به سرمایهگذاری در دارایی مطمئن همانند سپردههای بانکی دارد. از طرفی اخبار مصرف در رژیم رونق اقتصاد و بازار افزایشی، ریسکگریزی و صرف سهام را کاهش میدهد.
This paper is intended to study the equity premium puzzle in basis of Consumption Capital Asset Pricing model in the period 1371-1393 in Iran seasonally. The results confirm the puzzle in the period. Consequently the paper introduces and proposes an experimental and theoretical model to explain equity premium through Consumption Capital Asset Pricing model in habits formation model and combination of financial and economy regimes by Fuzzy Logic. Results derived from proposed model showed that equity premium and risk aversion have a counter- cyclical relation with economic regimes; so that in recession regime and reducing market، consumption news increase relative risk aversion and equity premium. In this regime، the individual prefers to adventure only in lieu of high level of compensation and he or she also intends to allocate the funds into more certain fields such as bank deposits. While consumption news in the period of boom in economy and increasing market، decrease risk aversion and equity premium.
Machine summary:
مدلسازی معمای صرف سهام توسط منطق فازی: شواهدی از ایران نوع مقاله : مقاله پژوهشی نویسندگان علیرضا عرفانی 1 سولماز صفری 2 1 دانشیار اقتصاد دانشگاه سمنان 2 دانشجوی دکتری علوم اقتصادی دانشگاه سمنان چکیده هدف این مقاله بررسی معمای صرف سهام، در چارچوب مدل قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف، با استفاده از دادههای فصلی 1371-1393 است.
بنابراین، با استفاده از مدل قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف در چارچوب عادات و ترکیب رژیمهای بازار و اقتصاد توسط منطق فازی، مدلی نظری و تجربی برای توضیح صرف سهام در ایران پیشنهاد شده است.
حال با جایگذاری معادله (6) در (10) (جایگذاری پویاییهای ریسکگریز نسبی) و قرار دادن کوواریانسهای شرطی در مدل، صورت کامل معادله قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف در چارچوب مدل عادات با توابع واکنش فازی ارائه میشود: {مراجعه شود به فایل جدول الحاقی} در واقع هدف برآورد ضرایب معادله (11) است.
با توجه به مدل قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف متغیر نرخ رشد مصرف نهایی خانوار و بازدههای سهام، بهترتیب نماینده اقتصاد و بازار مالی در نظر گرفته شده است.
( و به ترتیب نشاندهنده نرخ رشد مصرف نهایی خانوار و بازدههای سهام در دوره رکود و رونق اقتصاد و بازار است): {مراجعه شود به فایل جدول الحاقی} مجموعههای معرفی شده (12) قطعی و کلاسیک با بردی دو ارزشی شامل مقادیر صفر و یک هستند.
نتایج مقاله نشان داد که مدل قیمتگذاری دارایی بر اساس مصرف با توابع واکنش فازی، قادر به توضیح صرف سهام مشاهده شده در ایران است.