Abstract:
این پژوهش به دنبال رتبه بندی صندوقهای سرمایهگذاری مشترک با استفاده از شاخصهای ارزیابی عملکرد و بررسی میزان کارایی این شاخصها میباشد. بدین منظور علاوه بر شاخصهای رایج مبتنی بر تئوری مدرن پرتفوی در ارزیابی عملکرد (شارپ، ترینر و جنسن)، شاخص کالمار که مبتنی بر مفهوم بیشینه افت ارزش میباشد نیز محاسبه شده و رتبه بندیهای مختلف مورد مقایسه قرار گرفتهاند. از آنجا که آزمون کولموگروف-اسمیرنوف نرمال بودن توزیع بازده روزانه صندوقها را تایید نمی کند، با کمک آزمونهای ناپارامتری اسپیرمن و فریدمن مشخص گردید که بین رتبه بندیهای انجام شده همبستگی معناداری دیده شده و رتبه بندی حاصل از شاخصهای مورد نظر تفاوت معناداری با هم ندارند. لذا جهت بررسی میزان کارایی شاخصها، عملکرد صندوقها در یک دوره ی 4 ساله ارزیابی شده و در یک دوره ی 1.5 ساله نتایج این ارزیابی بررسی گردید. بدین منظور ابتدا ضریب همبستگی پیرسون بین رتبه بندیهای اولیه و نتایج واقعی مورد بررسی قرار گرفت و سپس با ایجاد دو پرتفوی ابتکاری میزان کارایی رتبه بندیها در تشخیص کلی رتبه واقعی و نیز رتبههای برتر مورد سنجش قرار گرفت. در این بین شاخصهای جنسن و کالمار بهترین کارایی را جهت رتبه بندی صندوقهای سرمایهگذاری مشترک نشان میدهند.
Machine summary:
لذا در این پژوهش سـعی بـر آنسـت تـا ضمن بررسی شاخص های ارزیابی عملکرد شامل نسـبت هـای شـارپ ، ترینـر، ضـریب آلفـای جنسن و نسبت کالمار برای این صندوق ها، کارایی این شاخص ها نیز در رتبه بندی صندوق هـا مورد ارزیابی قرار گیرد.
محمدی و مولایی (١٣٨٩) در پژوهشی با عنوان کاربرد تصمیم گیری چند معیاره خاکستری در ارزیابی عملکرد شرکت ها با استفاده از آنتروپی شانون به رتبه بندی شرکت های سرمایه گـذاری و مادر تخصصی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر اساس نسبت ها و شـاخص هـای مالی پرداختند.
کوکوروا و مارین (٢٠١٠) در پژوهشی به بررسی بیشینه افت ارزش صندوق های سرمایه گذاری به عنوان یک عامل مرتبط با عملکرد پرداخته و به این نتیجه رسـیدند کـه مقـدار بیشـینه افـت ارزش یکی از مشخصات تعیین کننده در انتخاب یک صندوق سرمایه گـذاری بـوده و نگرانـی سرمایه گذاران را در خصوص توانایی مـدیران صـندوق و نیـز صـحت نتـایج کسـب شـده در خصوص بازده و سایر معیارهای مورد نظر در بر میگیرد.
نتایج آزمون کولموگروف -اسمیرنوف بر روی بازده روزانه صندوق هـا مشـخص نمـود کـه فرض توزیع نرمال برای این داده ها قابل تایید نمی باشد (جدول ٦ و تصویر ١) لذا بـه منظـور بررسی رتبه ها، آزمون های ناپارامتری پیرسون و فریدمن مورد استفاده قرار گرفت .
لذا جهت بررسی کارایی شاخص ها، بازده واقعی صـندوق هـا در پایـان بازه ی سنجش کارایی (جدول ٨) مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته و رتبه واقعـی هـر صـندوق (جدول ٩) مشخص شده و به منظور بررسی کارایی شاخص های ارزیابی عملکـرد از دو روش زیر استفاده شده است .