Abstract:
سیاست ها و تکانه های پولی از مهم ترین عوامل اثرگذار بر بازار دارایی های مالی و فیزیکی می باشند. افزایش نوسان قیمت دارایی ها برخاسته از این تکانه ها، بر فعالیت های سفته بازی فعالین بازار که در پی کسب سود (به خصوص در کوتاه مدت) هستند، تاثیر بسزایی دارد و می تواند ثبات مالی کشور را به مخاطره اندازد. حال آنکه سیاست گذاران پولی با آگاهی از تاثیر سیاست های پولی بر قیمت دارایی ها، برآورد منطقی تری را در استفاده از ابزارهای پولی به منظور سیاست گذاری پیش روی خود دارند. به همین منظور در این مقاله به دنبال یافتن تاثیر سیاست های پولی بر قیمت دارایی های ارز، طلا، سهام و زمین هستیم.
به دلیل رابطه دوسویه سیاست پولی و قیمت دارایی ها، بررسی تاثیر سیاست پولی بر تغییرات قیمت دارایی ها دچار مشکل درونزایی می شود، همچنین به دلیل وجود متغیرهای اثرگذار بر متغیرهای مذکور، برآورد واکنش قیمت دارایی ها به سیاست پولی با اشکالاتی مواجه می شود. به طوری که ترکیب این دو مسئله، شناسایی و تشخیص این واکنش را از طریق برآوردهای رویکردی مشکل می سازد. به همین دلیل در این تحقیق از تکنیک معادلات همزمان حداقل مربعات سه مرحله ای استفاده می شود. برآوردها برای آمارهای ماهانه در دوره زمانی (1378-1391) حاکی از تاثیر مثبت سیاست پولی انبساطی بر نرخ ارز، مسکن و طلا و تاثیر منفی بر قیمت سهام می باشد.
Machine summary:
"3- برآورد مدل 3-1- دادههای آماری در ابتدای امر جهت نیل به تغییرات و واکنشهای واقعی قیمت داراییها به سیاست پولی (نقدینگی، شاخص قیمت کل سهام، نرخ ارز بازار غیررسمی، قیمت یک مترمربع واحد آپارتمانی در تهران، قیمت سکه بهار آزادی، خالص داراییهای بانک مرکزی، خالص بدهی بخش دولتی به بانکها) متغیرها را برمبنای شاخص قیمت مصرفکننده بانک مرکزی واقعی کرده و اثرات جاری و تغییرات قیمتی آنها حذف شد.
در این بررسی آمارهای شاخص کل قیمت سهام از سازمان بورس اوراق بهادار، نقدینگی، شاخص قیمت مصرفکننده، نرخ ارز بازار غیررسمی، قیمت سکه بهار آزادی، خالص داراییهای بانک مرکزی، خالص بدهی بخش دولتی به بانکها از آمارهای بانک مرکزی و قیمت یک متر مربع آپارتمان از دادههای مرکز آمار ایران استفاده شده است.
برای برآورد میتوان از متغیرهای ابزاری ذیل که شامل هر دو متغیر نقدینگی و قیمت دارایی طی کلیه روزهای نمونه هستند، استفاده کرد: (رجوع شود به تصویر صفحه) باتوجه به متغیرهای ابزاری تازه تعریف شده پارامتر α به شکل ذیل برآورد میگردد: (رجوع شود به تصویر صفحه) با توجه به این امر که تحقیق به دنبال برآورد واکنش چند دارایی به سیاست پولی است میتوان روش را به برآورد چند دارایی تعمیم داد.
علامت قیمت واقعی یک مترمربع واحد مسکونی در شهر تهران منفی بوده است، هر چند این پارامتر بیمعنی بوده است اما باید یادآوری کرد که با توجه به ضعف ابزارهای واقعی سیاستهای پولی و قیمتی در این نوشتار از متغیر نقدینگی به جای نرخ بهره کوتاهمدت استفاده شده است."