Abstract:
این پژوهش به ارائه الگوی رفتار تودهوار در خریداران و فروشندگان اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد. همچنین، تاثیر بازدهی شرکت بر شکلگیری رفتار تودهوار نیز بررسی شده است. بدین منظور، ابتدا رفتار توده واری با استفاده از داده¬های معاملاتی بورس اوراق بهادار تهران بهصورت روزانه و لحظهبهلحظه (در بازههای زمانی 480،360،240،120 ثانیه) تحلیل و اندازه گیری شده است و سپس، تعداد و نحوه بروز این رفتار در معاملات روزمره مشخص شد. براین اساس، از مدل تودهواری اطلاعاتی بر پایه رویکرد سیپریانی و گوارینو (2014) استفاده شد تا بر مبنای ریزساختار بازار سرمایه ایران، الگوی رفتاری برای توده¬واری ارائه شود. مزیت مدل ارائه شده نسبت به سایر مدلهای موجودی که برای بورس ایران ارائه شده است، در نظر گرفتن ارزش اطلاعاتی سیگنال به عنوان یک پارامتر در مدل های ریزساختار بازار است. نتایج نشان داد که براساس الگوی ارائهشده تودهواری اطلاعاتی، بازدهی سهم و تودهواری با هم رابطه دارند و بازدهی سهام بر رفتار تودهوار سرمایهگذاران تاثیر دارد. در تمامی روزها و اکثر لحظات معاملاتی، رفتار توده¬واری رخداده و همچنین، رفتار توده واری فروش بیشتر از رفتار تودهواری خرید است. سپس، رابطه بین این رفتار با بازدهی شرکت بر اساس مدل رگرسیون لجستیک در بازه-های زمانی مورد تحلیل قرار گرفت و مشخص شد که بازدهی شرکت با رفتار توده¬وار رابطه دارد.
Machine summary:
بدین منظور، ابتدا رفتار توده واری با استفاده از داده های معاملاتی بورس اوراق بهادار تهران بهصورت روزانه و لحظهبهلحظه (در بازههای زمانی 480،360،240،120 ثانیه) تحلیل و اندازه گیری شده است و سپس، تعداد و نحوه بروز این رفتار در معاملات روزمره مشخص شد.
امکان بروز رفتار توده واری، باوجود عدم قطعیت رویداد ـ تفاوت بین دو رفتار ارائهشده در بهروزرسانی قیمت ها است ـ مدل تحلیل آوری و زمسکی (۱۹۹۸) با مدل ترتیبی معامله گلستین و میلگروم (۱۹۸۵) سیپریانی و گوارینو (۲۰۰۹) استفاده از روش تجربی برای نشان دادن اهمیت تودهواری در بازارهای مالی حقیقی طراحی مدل با اطلاعات معاملات بازار سهام و بهکارگیری راهبرد اول اوهارا (۱۹۹۷) از طریق احتمال حداکثر جهت تخمین پارامترهای مدل گلوستین ۱۹۸۵ محاسبه عدم تجانس در تصمیمات معاملات با توجه به دو ویژگی: ۱) در نظر گرفتن معاملهگران خرد ۲) با فرض اشتباه تلقی کردن معاملهگران مطلع تشخیص معاملهگران و قیمتها از طریق دورههایی با معاملات توده وارانه، نتایج: ۱) وجود رفتار تودهای در حالت تعادل ۲) وجود محتوای اطلاعاتی در سابقه معاملات سیپریانی و گوارینو (۲۰۱۴) این پژوهش در پی آن است تا رابطه بین بازدهی شرکت و رفتار توده واری را مشخص کند.
اگر در زمان t از روز d معاملهگر مطلع با دریافت خبر بد اقدام به خرید کند، رفتار معاملاتی او تودهواری خرید<FootNote No="77" Text=" Herd-buying"/> است و بالعکس.
اگر در زمان t از روز d معاملهگر مطلع با دریافت خبر خوب اقدام به فروش کند، رفتار معاملاتی او تودهواری فروش<FootNote No="78" Text=" Herd-selling"/> است؛ چراکه برخلاف جهت خبر اقدام به خرید کرده است.