Abstract:
در این مقاله، چرخۀ بازارهای مالی در اقتصاد ایران بررسی شده و با استفاده از مشاهدات فصلی طی دوره زمانی 1385 تا 1396، چرخه مالی ایران استخراج شده است. بدین منظور، از مدل سریهای زمانی ساختاری با مولفههای غیر قابل مشاهده و الگوریتم فیلترکالمن استفاده شده و با به کارگیری روش حداکثر راستنمایی، پارامترهای نامعلوم برآورد شده است. جنبه جدید رویکرد مورد استفاده این است که نرخ ارز به عنوان متغیر تاثیرگذار بر چرخههای مالی مورد بررسی قرار گرفته و برای این منظور متغیر نوسانات نرخ ارز توسط روش ناهمسانی واریانس خود رگرسیونی استخراج و در مدل وارد شده است. نتایج بررسی نشان میدهد که اولاً، شاخص مورد نظر در بازارهای مالی طی دوره مطالعه دارای نوسانات زیادی بوده و طولانی شدن و تعمیق دورههای رونق و رکود در این چرخهها یکی از علل بحران مالی است. ثانیاً، چرخه مالی حاصل از نرمالسازی مولفه چرخهای بازارهای مالی نشاندهنده نوسانات متعدد در سالهای مورد مطالعه است. ثالثاً، الگوی خودرگرسیونی برداری نشاندهنده رابطه علیت گرنجری از سمت نوسانات نرخ ارز به سمت چرخه مالی وجود دارد که بیانگر اینست که نوسانات نرخ ارز منجر به بیثباتی در چرخه مالی میشود.
In this paper, the financial market cycles in Iran's economy has been investigated and using the seasonal observations during the period of 1385 to 1396, the financial cycle of Iran has been extracted. For this purpose, the structural time series models with invisible components and the Kalman filter algorithm are used, and the unknown parameters are estimated using the maximum likelihood method. The new aspect of the approach is that the exchange rate has been studied as an effective variable on the financial cycles, and for this purpose, the variable of exchange rate fluctuations is extracted by the TGARCH method and is introduced in the model. The results of the study show that, firstly, the index in financial markets during the study period has many fluctuations and the prolongation and deepening of the periods of boom and recession in these cycles is one of the causes of financial crisis. Secondly, the financial cycle resulting from the normalization of the financial market cycle of the model estimates the fluctuations in the years studied. Third, the vector autoregressive model shows the relationship between the granger causality of the exchange rate fluctuations towards the financial cycle, which suggests that exchange rate fluctuations lead to instability in the financial cycle.
Machine summary:
جنبه جدید رویکرد مورد استفاده این است که نرخ ارز به عنوان متغیر تاثیرگذار بر چرخه های مالی مورد بررسی قرار گرفته و برای این منظور متغیر نوسانات نرخ ارز توسط روش ناهمسانی واریانس خود رگرسیونی استخراج و در مدل وارد شده است .
برای نشان دادن چرخه های مالی در اقتصاد ایران از شاخص اعتبارات بانکی، شاخص قیمت کل سهام و نوسانات نرخ ارز استفاده شده است .
بدین منظور رشد سه شاخص مطالبات سیستم بانکی از بخش غیر دولتی به عنوان شاخص اعتبارات در بازار پول و اعتبار؛ و شاخص قیمت کل سهام به عنوان شاخص بازار سرمایه ؛ و نوسانات نرخ ارز در بازار ارز طی دوره زمانی ١٣٨٥:١ تا 1 Financial cycle 2 Financial distress 3 Adrian and Shin 4 Brunnermeier et al ١٣٩٦:٤ به طور فصلی برای بررسی نوسانات در بخش مالی و نشان دادن چرخه مالی استفاده شده است .
در واقع این تحقیق با استفاده از مدل سریهای زمانی ساختاری با مولفه های غیر قابل مشاهده و در ادامه از طریق برآورد الگوی خودرگرسیونی برداری به ارزیابی ویژگیهای چرخه مالی و نحوه ارتباط آن با نوسانات نرخ ارز میپردازد تا به این سوال پاسخ دهد که چرخه بازارهای مالی در اقتصاد ایران چه خصوصیاتی دارد؟ و آیا بین چرخه مالی و نوسانات نرخ ارز ارتباطی وجود دارد؟ بدین منظور با استفاده از اطلاعات فصلی در دوره زمانی ١٣٨٥-١٣٩٦ به ترتیب مدل هایی جهت برآورد چرخه مالی و بررسی ارتباط چرخه مالی و بیثباتی نرخ ارز استفاده شده است .