Abstract:
هدف این مقاله ارزیابی کارایی بازار سرمایه در سطح نیمه قوی از طریق بررسی رابطه بین افزایش و کاهش بازدهی سهام و اطلاعات صورتهای مالی است. بدین منظور با استفاده از 66 مدل دادههای ترکیبی لاجیت غلتان و متغیرهای حسابداری، کاهش و افزایش بازدهی هر شرکت در قالب یک مقدار(Pr ) برآورد و پرتفویی مصون (با سرمایهگذاری صفر) تشکیل شد. سهام شرکتها با Pr معادل 0.6 و بالاتر در موقعیت خرید و 0.4 و پایینتر در موقعیت فروش لحاظ شد. بازدهی حاصل از پرتفوی مصون که جمع جبری دو گروه سهام مذکور است مبنای قضاوت در مورد کارایی بازار در سطح نیمه قوی است . نتایج حاصل از مدلهای مذکور با سه معیار مختلف بازدهی بر روی نمونهای متشکل از 58 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در دورۀ زمانی 1385 لغایت 1396 حاکی از امکان کسب بازده اضافی غیرقابل تبیین توسط اندازه و ریسک سیستماتیک و انحراف قیمتهای بازار از ارزشهای بنیادی است. لذا کارایی بازار سرمایه ایران در سطح نیمه قوی را نمیتوان تائید کرد. همچنین، در میان 17 نسبت حسابداری مورد استفاده برای پیشبینی جهت تغییرات بازدهی، نسبتهای تغییر در جمع داراییها، هزینه مالی به فروش، تغییر در سود نقدی هر سهم، تغییر در نسبت فروش به جمع داراییها، سود ناخالص به فروش و سود قبل از مالیات بیشترین دفعات معناداری مدلهای برازش شده را دارند.
The purpose of this paper is to evaluate semi-strong market efficiency through review of the relation between increase or decrease of stock return and financial statement information. Using sixty six rolling panel-logit models & accounting variables, we estimate increase or decrease of each firm’s stock return as a Pr summary amount and create a hedged portfolio via zero investment strategy. The firm stocks with Pr values equal or higher than 0. 6 are considered as a long position and the ones with Pr values equal or less than 0. 4 are considered as a short position. Returns from hedged portfolio are the basis for judgment about market efficiency in the semi strong level. The sample consists of 58 firms listed in TSE during 2006 to 2018. The results do not confirm the semi-strong market efficiency even after size and market risk adjustments. Also among all 17 accounting ratios used in order to predict changes in return, the following ratios are more often significant: changes in total assets ratio, the financial expenses to sales ratio, the change in EPS ratio, the change in sale to total assets ratio, the gross income to sale ratio, and the earnings before tax to sale ratio.
Machine summary:
شايان ذکر است که با عنايت به هدف دانش حســـابداري (مطابق بيانيه مفهومي حســـابداري مالي شـــماره يک ) در ارائه ي اطلاعات سـودمند براي تصـميم گيرندگان اقتصـادي و پيش بيني بازدهي سـهام ، اگر پرتفوي اي که مبتني بر اين نسبت هاي مالي با شد، بتواند سرمايه گذاران را موفق به ک سب بازدهي ا ضافي معني داري نمايد، در آن صورت کليه ي اطلاعات در قيمت ها لحاظ نشده است و کارايي بازار در سطح نيمه قوي رد مي شود.
پژوهش هاي داخلي مت عددي نظير نيســـي و هم کاران (١٣٩٥)، تالا نه و هجران کش راد (١٣٩٠)، پور حيدري و کرمشـــاهي (١٣٨٩)، خدادادي و جان جاني (١٣٨٨)، ناظمي و ظريف فرد (١٣٨٤) و جوانمرد و پورمو سي (١٣٩٤) انجام شد که عمدتا دال بر عدم تائيد کارايي نيمه قوي بازار سرمايه ايران است .
سعيدي (١٣٨٥) در پژوهشي با عنوان ارزيابي مدل هاي لاجيت در پيش بيني بازده سهام که با الهام از نتايج پژوهش او و پنمن (١٩٨٩) و رحماني (١٣٨١) انجام گرفته بود، به پيش بيني بازده سهام بر ا ساس نمونه اي متشکل از ٧٤ شرکت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران براي دوره ي ٥ ساله ي ١٣٧٩-١٣٨٣ (به صورت کلي و سالانه ) پرداخت .
An Study Of The Role Of Probable Market Inefficiency In The Relationship Among Accounting Variables, Price & TSE’s Stock Return, The Human & Social Science Journal Of Shiraz University, )22) , 103-114 ) in Persian).
The Role of Fundamental Accounting Information in Stock Return Prediction, Phd. Thesis of Allameh Tabataee University )in Persian).