Abstract:
در پژوهش حاضر عوامل موثر بر محدودیت نقدینگی و عملکرد بنگاهها با تاکید بر ادوار اعتباری و تجاری اقتصاد کلان بررسی شد؛ بنابراین بر اساس دادههای 206 بنگاه تولیدی فعال در «بورس اوراق بهادار تهران» طی سالهای 1385 تا 1394، با استفاده از یک الگوی دادههای ترکیبی پویا و روش گشتاورهای تعمیمیافته، ابتدا نقش ادوار اعتباری در دسترسی بنگاهها به تسهیلات بانکی موردبررسی قرار گرفت؛ سپس به نقش تسهیلات بانکی در محدودیت نقدینگی بنگاهها پرداخته شد. درنهایت تاثیر محدودیت نقدینگی بر بازده فروش بنگاههای تولیدی با توجه به ادوار تجاری موردبرآورد قرار گرفت. نتایج نشان میدهد که نحوه دسترسی بنگاهها به تسهیلات بانکی در شرایط ادوار اعتباری (وفور یا تنگنای اعتباری) نامتقارن است؛ بهطوریکه در زمان تنگنای اعتباری میزان اثرپذیری تسهیلات بنگاهها از سیاستهای اعتباری بیشتر از دوران وفور اعتباری است. از سوی دیگر در تبیین اثر شاخص محدودیت نقدینگی بر عملکرد بنگاهها، توجه به وضعیت ادوار تجاری (رونق یا رکود اقتصادی) ضروری است؛ زیرا اثرپذیری عملکرد بنگاهها از دوره رکود بیش از دوره رونق است. این واقعیت نشان میدهد که سیاست اعتباری انبساطی در دوره رکود اقتصادی بهمنظور کاهش محدودیت نقدینگی و بهبود عملکرد بنگاهها اگرچه موثر است، ولی باید با بهبود شرایط کلی اقتصاد کلان همراه باشد؛ همچنین در شرایط تنگنای اعتباری، دسترسی بنگاههای کوچک تر به تسهیلات بانکی و عملکرد آنها بیش از بنگاههای بزرگتر تحت تاثیر قرار میگیرد. مقایسه نتایج به تفکیک فعالیتهای مختلف صنعتی حاکی از آن است که در شرایط وفور اعتباری، بنگاههای خودروسازی بیشترین و بنگاههای ماشینآلات و تجهیزات، کمترین دسترسی را به تسهیلات بانکی دارند. این در حالی است که کاهش محدودیت نقدینگی بر عملکرد بنگاههای کانی غیرفلزی بیشترین و بر بنگاههای خودروسازی کمترین تاثیر را دارد.
This paper investigates the determinants of liquidity constraints and corporate performance with emphasis on credit and business cycles based on a sample consists of 206 industrial firms listed on the Tehran Stock Exchange over a 10-year period (2006-2015) by using the GMM and dynamic panel data estimation technique. For this purpose, first the impact of credit cycles on the firms’ access to bank credits is studied. Then the impact of credits on the liquidity constraints of firms is estimated. Finally, the relationship between liquidity constraints and return on sales of firms, as a performance indicator, is considered during business boom and recession.
According to the results, firms’ access to bank credit during the credit cycles is asymmetries as in time of credit bust the access to the credit is affected greater than in credit boom. Also, the business cycles influence on relationship between liquidity constraints and firms performance, because the performance is affected more in a recession period than a boom. That means an expansionary credit policy, in order to liquidity constraints reduction during recessions, is effective but it should be accompanied by improvement in macroeconomic conditions. The results based on the firm size and industry type show, that the negative impacts of credit crunch on liquidity and performance of smaller firms are more than larger firms. Also, in the credit boom, the most and least access to bank credit are the automotive and machinery industries firms, respectively. Whereas the liquidity constraints have the most impacts on non-metal mineral industry and the least on the automotive industry.
Machine summary:
اين واقعيت نشان مي دهد که سياست اعتباري انبساطي در دوره رکود اقتصادي به منظور کاهش محدوديت نقدينگي و بهبود عملکرد بنگاه ها اگرچه مؤثر است ، ولي بايد با بهبود شرايط کلي اقتصاد کلان همراه باشد؛ همچنين در شرايط تنگناي اعتباري، دسترسي بنگاه هاي کوچک تر به تسهيلات بانکي و عملکرد آن ها بيش از بنگاه هاي بزرگ تر تحت تأثير قرار ميگيرد.
Gulen, Ion and Rossi 4.
در اين راستا تلاش مي شود تا به پرسش هاي زير پاسخ داده شود: الف ) دسترسي بنگاه ها به تسهيلات بانکي چگونه از دوره هاي وفور و تنگناي اعتباري اثر ميپذيرد؟ ب ) رابطه بين تسهيلات بانکي بنگاه ها و محدوديت نقدينگي آن ها چگونه است ؟ ج ) کاهش محدوديت نقدينگي بنگاه ها بر عملکرد آن ها، در شرايط مختلف ادوار تجاري چه تأثيري دارد؟ در ادامه ، بخش دوم به مباني نظري و پيشينه پژوهش ، با تأکيد بر کانال اعتباري به عنوان يکي از سازوکارهاي مهم انتقال پولي ميپردازد.
نتايج معادله اول با استفاده از داده هاي طبقه بنديشده بر اساس اندازه بنگاه نشان ميدهد که در دوران تنگناي اعتباري، اگرچه دسترسي هر سه نوع بنگاه کوچک ، متوسط و بزرگ به تسهيلات بانکي کاهش مييابد، ولي اين اثر با بزرگ ترشدن اندازه بنگاه ها کاهنده است .
Fixed investment, liquidity constraints, and monetary policy: Evidence from Japanese manufacturing firm panel data.
Monetary and Banking Research Institute, Policy Paper, No. 93041.
Monetary and Banking Research Institute, Policy Paper, No. 93041.
Monetary and Banking Research Institute, Policy Paper, No. 93041.