Abstract:
در بازار سهام، تغییر در ویژگیهای شرکتهای مورد معامله منجر به تغییر در جریانات بازار و انتظارات سرمایهگذاران میشود. بنابراین تغییر در میزان متغیر نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، که تبیینکنندهی موقعیت ارزشی یا رشدی بودن سهام شرکتهای مورد معامله است و نیز تغییر در اندازهی شرکتها میتواند حایز اهمیت بسیار باشد. در مطالعات اخیر، از تغییر موقعیت شرکتها بر اساس میزان متغیر نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و نیز تغییر اندازهی شرکتها با عنوان «کوچ» یاد میشود (فاما و فرنچ، 2007). هدف این پژوهش، مطالعهی اثر پدیدهی کوچ بر بازدهی سهام شرکتهای مورد معامله در بورس اوراق بهادار تهران است. در این راستا با بهکارگیری مدل سه عاملی، افزایش ثروت سرمایهگذاران ناشی از پدیدهی کوچ تایید گردیده است.
Part of financial market dynamic is due to variation of inner ingredients in such systems. Variation in firms' properties leads to variation in market flows and investors expectations in stock market. In this study mutation of firms' positions from book value to market value ratio and size is called "Migration". Our purpose is surveying the migration effect on stock returns in Tehran stock exchange. Findings show that investors' wealth and firms' value can be improved by migration based on the three factor model
Machine summary:
مسأله ي اول بررسي افزايش ثروت سرمايه گذاران و افزايش ارزش شرکت هايي ست که ميزان نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار در آن ها، در دو دوره ي متوالي تغيير کرده است ، به عبارت ديگر کوچ ارزشي - رشدي داشته اند.
در رابطه با بورس اوراق بهادار تهران نيز، معني داري تفاوت بازدهي سهام ارزشي و رشدي در مطالعات مختلف از جمله کيمياگري ، اسلامي بيدگلي و اسکندري (١٣٨٦) ، فدايي نژاد و عيوض لو (١٣٨٥)، راعي و شواخي زواره (١٣٨٥) و باقرزاده (١٣٨٤) تأييد شده است .
جمع يازده پورتفوي هايي با BM بالا جمع يازده پورتفوي هايي با BM بالا HML = - (2) 2 2 درنهايت ، مدل سه عاملي بر اساس عوامل فوق و در قالب رابطه ي ٣ تعريف مي گردد: Rmt – Rft = c + β1(Rmt – Rft) + β2SMBt +β2HMLt (3) در اين مطالعه ، بر اساس شکل ١، زماني مي توان گفت پديده ي کوچ ارزشي -رشدي سهام ، براي شرکت هاي مورد مطالعه روي داده است که در انتهاي دو دوره ي متوالي ، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار تا جايي تغيير يافته باشد که منجر به تغيير طبقه ي سهام شرکت بر اساس نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار (بدون توجه به عامل اندازه ) در انتهاي دوره ي بعد در جدول فوق شود.
Migration and its contribution to the size and value premiums: Australian evidence, Working Paper, Monash University, Retrieved from http://www.