Abstract:
هدف از پژوهش حاضر بررسی توانایی الگوهای مختلف چرخه عمر شرکت در تبیین انعطاف پذیری مالی در بازار سرمایه ایران است. بنابراین برای دستیابی به هدف پژوهش یک شاخص انعطاف پذیری مالی تعدیل شده و چند بعدی جهت انعکاس ویژگیهای جاری بورس اوراق بهادار ایران به صورت شاخصی ترکیبی و بر اساس نظرات خبرگان به روش تحلیل سلسله مراتبی و ضریب تغییرات استخراج شده است و سپس با استفاده از این معیار تعدیل شده انعطاف پذیری مالی، توانایی تبیین الگوهای مختلف چرخه عمر شرکت مورد آزمون قرار گرفته است. فرضیههای پژوهش بر روی نمونهای از ۱۸۰ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۷ با استفاده از رگرسیون دادههای ترکیبی مورد آزمون قرار گرفته است. نتایج نشان داد که به طور کلی در بین سه الگوی چرخه عمر، الگوی دیکینسون با ترکیب خالص جریان وجوه نقد ناشی از فعالیتهای عملیاتی، سرمایه گذاری و تامین مالی یک شرکت، نقشه چرخه عمر شرکت را در هر تاریخی از صورتهای مالی به طور کامل تر و همه جانبه تری فراهم میآورد و همین عامل توانایی تبیین این الگو را بالاتر برده است.
The purpose of the present study is to investigate the ability of different models of firm life cycle in explaining financial flexibility in Iran Stock Exchange. Therefore, to achieve the research objective, an adjusted and multidimensional financial flexibility index to reflect the current characteristics of the Iranian Stock Exchange in the form of composite index based on the experts' views using the hierarchical analysis method and the coefficient of variation was extracted, and then using this adjusted criterion of financial flexibility, the ability of different patterns of firm life cycle to explain financial flexibility was tested. The research hypotheses were tested on a sample of 180 companies listed on the Tehran Stock Exchange during the years 2009 to 2019 using panel data regression. The results showed that generally, among the three life cycle models, the Dickinson model combines the net cash flow from operating, investing and financing activities of a company and provides a more complete and comprehensive life cycle map of the company at any date of financial statements, and this reason has increased the ability of Dickinson’s model in explaining financial flexibility.
Machine summary:
بنابراين براي دسـتيابي به هدف پژوهش يک شـاخص انعطاف پذيري مالي تعديل شـــده و چند بعدي جهت انعکاس ويژگي هاي جاري بورس اوراق بهادار ايران به صـــورت شاخصي ترکيبي و بر اساس نظرات خبرگان به روش تحليل سلسله مراتبي و ضريب تغييرات استخراج شده است و سپس با استفاده از اين معيار تعديل شده انعطاف پذيري مالي ، توانايي تبيين الگوهاي مختلف چرخه عمر شـرکت مورد آزمون قرار گرفته اسـت .
Introduction, Growth, Mature, Stagnent 4 Anthony & Ramesh 5 Black 6 Kallunki & Silvola 7 Dickinson تا ويژگيهاي جاري بورس اوراق بهادار ايران را منعکس نمايد زيرا شواهد مبتني بر مطالعات پيشين در خصوص معيارهاي انعطاف پذيري مالي اصولا مبتني بر متون غربي است که لزوما مناسب اقتصاد در حال توسعه کشورهايي از جمله ايران نميباشد زيرا در ايران وجود تفاوت هاي بنيادين در نوع کسب وکار، وابستگي شرکت ها به تامين مالي بيشتر از طريق بانک ها، اقتصاد تقريبا دولتي و تورم در سطح بالا است که باعث ميشود مدل ها و معيارهاي انعطاف پذيري مالي پژوهش هاي کشورهاي ديگر به صورت کامل براي ما مناسب و پاسخگو نباشد.
1 Bulan & Yan 2 Kazanjian & Drazin 3 Gort & Klepper 4 Adizes 5 Miller & Friesen 6.
نتايج آن ها نشان داد که شرکت هاي پذيرفته شده در بورس از نظريه سلسله مراتب پيروي نميکنند و شرکت هاي کوچک ، نسبت به شرکت هاي بزرگ ، براي 1 Zhang & Xu 2 Chang & Ma 3 Juliana & Sung Suk 4 Chun & Yanbo & Heng 5 Utami & Inanga 6 Gamba & Triantis تأمين مالي بيشتر از انتشار سهام استفاده ميکنند [٨].