Abstract:
هدف: نگهداری مقادیر غیربهینه از وجه نقد، آثار مالی منفی برای شرکت دربر دارد. بنابراین مدیران یک نسبت بهینه را برای وجه نقد، هدفگذاری کرده و برای نیل به آن هدف میکوشند. ولی سرعت تعدیل به سمت نسبت هدف، به موقعیّت نسبت وجه نقد واقعی (بالاتر یا پایینتر از نسبت هدف) و مواجهه شرکت با کسری یا فزونی مالی، وابسته است. هدف این پژوهش، ارائه شواهدی در خصوص ناقرینگی سرعت تعدیل است.
روش: در این پژوهش، با بکارگیری دادههای 3764 سال ـ شرکت از واحدهای تجاری پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه 1398-1381 در قالب پنل نامتوازن و استفاده از روش دادههای ترکیبی پویا با رویکرد گشتاورهای تعمیمیافته سیستمی، فرضیههای پژوهش، آزمون شدهاند.
یافتهها: یافتهها نشان میدهد که در مقایسه با سایر واحدها، شرکتهایی که وجه نقدی بیش از سطح هدف نگهداری میکنند یا درگیر کسری مالی هستند، سرعت تعدیل بیشتری دارند. نتایج تکمیلی با استفاده از رویکرد گشتاورهای تعمیمیافته تفاضلگیریشده و تعریفی متفاوت از کسری و فزونی مالی، با یافتههای اصلی پژوهش سازگاری دارد.
نتیجهگیری: نتایج پژوهش مؤید آن است که هزینه نگهداری وجه نقد بیش از نسبت هدف (در شرایط کسری مالی)، بیشتر از هزینه نگهداری وجه نقد کمتر از نسبت هدف (در شرایط فزونی مالی) است و این موضوع موجب میشود شرکتهایی که وجه نقدی بیش از نسبت هدف دارند (در شرایط کسری مالی به سر میبرند)، سرعت تعدیل بیشتری داشته باشند. یافتههای پژوهش که بیانگر نوعی ناقرینگی در سرعت تعدیل نسبت وجه نقد است، تعامل نظریههای توازن و سلسله مراتبی را در تبیین ناقرینگی سرعت تعدیل وجه نقد، آشکار میکند.
دانشافزایی: پژوهش حاضر سعی نموده است تا با ارائه شواهد تجربی، تعامل بین پیشبینیهای مطرح در نظریه توازن و سلسله مراتبی درخصوص سرعت تعدیل نسبت وجه نقد را آشکار نماید. یافتههای این پژوهش، به توسعه ادبیات و نظریههای مربوط به وجه نقد کمک میکند.
Purpose: Maintaining non-optimal amounts of cash has negative financial consequences for a firm. Therefore, managers target an optimal ratio for cash and strive to achieve that target. However, the speed of adjustment towards the target depends on the position of the actual cash ratio (higher or lower than the target) and the firm’s exposure to the financial deficit and surplus. The purpose of this study is to provide evidence for the asymmetry of adjustment speed. Methods: In this research, using 3764 firm-years data from firms listed in Tehran Stock Exchange during 2002-2019 in the form of an unbalanced panel data and using the dynamic panel data method with the system generalized method of moment (System-GMM), the research hypotheses have been tested. Results: Findings show that compared with other firms, firms that hold cash above the target level or are in financial deficit, have a higher speed of adjustment. The supplementary results using difference generalized method of moment (Difference GMM), and a different definition to determine the financial deficit and surplus are consistent with the main findings Conclusion: The results confirm that the cost of holding cash more than the target (in deficit firms) is more than the cost of maintaining cash less than the target (in surplus firms) and this causes firms that hold cash more than the target (in a state of financial deficit) to have a faster adjustment speed. The research findings which indicate a kind of asymmetry in cash adjustment speed reveal the interaction of Trade-off and Pecking order theories in explaining the above asymmetry. Contribution: By providing empirical evidence, this study has tried to reveal the interaction between the Trade-off and Pecking order theories in explaining the above asymmetry. The research findings contribute to the literature and theories on cash holding.
Machine summary:
مقاله پژوهشي استناد: افلاطوني، خطيري و شکوري نسب ، تعامل نظريه هاي توازن و سلسله مراتبي در تبيين ناقرينگي سرعت تعديل وجه نقد، فصلنامه علمي دانش حسابداري مالي، مقاله پژوهشي، دوره ٨، شماره ٤، پياپي ٣١، زمستان ١٤٠٠، ٦٣-٨٦ تاريخ دريافت مقاله : ١٣٩٩/١١/١٣ تاريخ پذيرش نهايي: ١٤٠٠/٨/٠٤ / ناشر: دانشگاه بين المللي امام خميني (ره ) © حق مؤلف نويسندگان ١- مقدمه افزايش وجه نقد نگهداري شده توسط شرکت ها طي دهه گذشته توجه رسانه ها، سرمايه گذاران و پژوهشگران دانشگاهي را به خود جلب کرده است ١.
نتايج برآورد مدل هاي (٢) و (٣) مدل (٢) مدل (٢) مدل (٣) مشاهدات بالاي نسبت هدف مشاهدات پايين نسبت هدف کل مشاهدات متغيرها ضريب آماره t ضريب آماره t ضريب آماره t 16/28 0/3162** 19/96 0/2801** 10/14 0/1788** CASH it 32/73 0/0535** CASHU it -5/38 -0/1329** CASHUit* CASHit 4/34 0/0026** -0/86 -0/0005 15/75 0/0124** MTB it -4/32 -0/0087** -2/58 -0/0059** -2/72 -0/0076** SIZE it -0/84 -0/0030 -8/25 -0/0355** -9/56 -0/0495** OCFit 1/14 0/0057 -7/34 -0/0365** -2/10 -0/0153* NWC it -0/25 -0/0011 0/18 0/0007 0/56 0/0035 CAPEX it 0/20 0/0011 -0/98 -0/0086 -0/01 -0/0001 LEVit 2/51 0/0493* 0/47 0/0117 3/04 0/0960** ICFV it -0/54 -0/0022 1/33 0/0048 -1/35 -0/0069 DIVD it عرض از مبدأ **٠/٣٢٥٢- ٢/٧٦- ٠/٠٦٦٧ ١/٣٧ ٠/٢٨٠٧ ١/٣٨ اثرات سال ها کنترل شد کنترل شد کنترل شد اثرات صنايع کنترل شد کنترل شد کنترل شد تعداد مشاهدات ١٣٢٠ 2444 3764 سرعت تعديل (λ) %٨٢/١٢ 71/99% معناداري آماره ٠/١٨٢١ 0/1218 سارگان ـ هنسن 0/1724 آزمون آرلانو ـ بوند: معناداري وقفه ٠/٠٠٠٠ 0/0000 0/0000 اول معناداري وقفه ٠/٤٦١٨ 0/4256 0/1733 دوم * و ** به ترتيب ، معناداري در سطح ٥ درصد و ١ درصد نتايج آزمون فرضيه ٢ نتايج برآورد مدل (٢) در سال ـ شرکت هايي که کسري (فزوني) مالي دارند، در جدول (٧) ارائه شده و سرعت تعديل در دو گروه فوق الذکر، گزارش گرديده است .
Asymmetric targeting of corporate cash holdings and financial constraints in Pakistani firms.