Abstract:
از جمله مسایل و موضوعاتی که شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار با آن مواجه اند ساختار سرمایه می باشد. اینکه چه حجمی از ساختار سرمایه بدهی باشد و چه حجمی از آن را حقوق صاحبان سهام تشکیل دهد، تا در نهایت به عنوان (ساختار سرمایه بهینه) موجب حداقل نمودن (هزینه تامین مالی) یا (هزینه سرمایه) و به تبع آن افزایش ارزش بازار سهام شرکت ها گردد، از دیرباز به عنوان یک مساله عمده و مهم مطرح بوده است. عوامل موثر بر نگرش مدیران مالی در ارتباط با منابع و مصارف سرمایه، چرایی و چگونگی انتخاب منبعی خاص را با توجه به مقتضیات محیط بیرون و نیز پدیده های غالب و ویژگی های درون شرکتی تعیین می کند. در واقع در این تحقیق سعی شده است تا به بررسی تاثیر برخی ویژگی های شرکت مانند اندازه شرکت، ساختار دارایی، سودآوری، رشد مورد انتظار، نسبت پوشش هزینه بهره، نسبت آنی و بازده دارایی ها در تعیین ساختار سرمایه شرکت ها پرداخته شود تا با جمع آوری اطلاعات واقعی، مدیران مالی، سرمایه گذاران و وام دهندگان بتوانند از نتایج آن استفاده کنند.به همین منظور تعداد 132 شرکت فعال در بورس اوراق بهادار تهران از روش نمونه گیری غربالگری به عنوان نمونه انتخابی جهت بررسی انتخاب گردیده است. برای انجام این کار از ترکیب داده های مقطعی و سری زمانی (داده های تلفیقی) استفاده می شود. به این صورت که با استفاده از روش های اقتصادسنجی از قبیل متدولوژی داده های تلفیقی (Panel Data)پانل دیتا رابطه بین متغیرها ارزیابی و آزمون می شود. برای برآورد مدل، ابتدا آزمونF و هاسمن انجام خواهد شد تا بهترین مدل از میان داده های تلفیقی معمولی، اثرات ثابت(Fixed effect) و اثرات تصادفی(Random effect) انتخاب می شود. در این راستا از نرم افزار Eviews ویرایش ششم بهره برداری و نرم افزار اکسل برای محاسبات متغیرها استفاده شد. نتایج بررسی، این فرضیه را تایید قرار می دهد که یک رابطه منفی و معنی دار بین ساختار سرمایه شرکت با ساختار دارایی، سودآوری، رشد مورد انتظار، نسبت آنی شان و بازده دارایی ها وجود دارد و یک رابطه مثبت و معنی دار بین ساختار سرمایه شرکت با اندازه شرکت و نسبت پوشش هزینه بهره وجود دارد.
Capital structure is one of the issues that companies accepted in stock market have confronted
what volume of capital structure is debt and what volume consists stock holder wage eventully
as (optimum capital structure) brings about minimizing (funding cost) and as a result increasing
the value of stock market of companies, for long has been considered as a major and important
issue. Effective factors on business managers perspective related to capital sources and cost consumption determine the why and the how of choosing a spectial source with regard to outside
appropriacies, dominant pheromona, and intra-company characteristics. In fact, in this study,
the effect of some characteristics of company such as, the size of company, possessions structure,
productivity, expected growth, ratio of interest cost cover sudden ratio, and possessions output
in determining company's capital structure is investigated so that through collecting actual
information business managers, investors, loan givers can benefit for its results.
For this purpose 132 active companies in negotiable papers exchange in Tehran have been
chosen as samples to be investigated with the help of sampling methody. To do this, the mixture
of interval data and time Series (merged data) is used. In the fashion that through econometry
method such as panel data methodlogy, the relationship amony rariables is evaluated and tested
to estimate the model, first F-Test, Hasman-Test is to be carried out in order to choose the best model from ordinary panel data. fixed effect and random effect for this purpose, Eviews
software; sixth version and Excel have been used to calculate variables. According to the
obtained results from the research thethere is anegative and meaningful relation between the
companies capital structure and the assets structure, being profitable, expeeted growth, their
immediate ratio and assets output(outcome) and so, there is appositive end meaningful relation
between the compantes capital structure and the companies size and the ratio of expendure
covering .
Machine summary:
در واقع در اين تحقيق سعي شده است تا به بررسي تأثير برخي ويژگي هاي شرکت مانند اندازه شرکت ، ساختار دارايي، سودآوري، رشد مورد انتظار، نسبت پوشش هزينه بهره ، نسبت آني و بـازده دارايـي هـا در تعيـين ساختار سرمايه شرکت ها پرداخته شود تا با جمع آوري اطلاعات واقعي، مديران مالي، سرمايه گذاران و وام دهنـدگان بتواننـد از نتايج آن استفاده کنند.
(مرمرچي، ١٣٧٨) با توجه به اهميت موضوع ، اين مقاله عوامل تعيين کننده بسياري را در ساختار سرمايه شـرکت هـا در بـورس اوراق بهادار تهران را نشان مي دهد، متغيرهايي را در نظر مي گيريم که وابسته به تئوري هـاي سـاختار سـرمايه اي متفـاوت بـوده و هرگز قبل از اين براي بورس تهران ، مثل نسبت پوشش بهره و نسبت آني مورد بررسي قرار نگرفتـه انـد.
بـراي پـرداختن بـه اين مساله سوال اساسي به شرح زير مطرح مي شود: ١- آيا رابطه معني داري بين ساختار سرمايه شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بـا ويژگـي هـاي شـرکت مانند اندازه شرکت ، ساختار دارايي، سودآوري، رشد مورد انتظـار، نسـبت پوشـش هزينـه بهـره ، نسـبت آنـي و بـازده دارايـي (ROA ) وجود دارد؟ ٢- پيشينۀ تحقيق در رابطه با اين موضوع که آيا و اقعا ساختار بهينه سرمايه وجود دارد نظريات متفاوتي مطرح شده است .
پژوهشي از سوي بالا و ماتيوس در سال (٢٠٠٢)در زمينه انتخاب ساختار سرمايه در فاصـله زمـاني ١٩٩٥ تـا ١٩٩٩ در کشـور مجارستان انجام شده است براي آزمون فرضيات از مدل رگرسيون استفاده شده است نتايج پژوهش نشان مـي دهـد کـه ميـان اندازه شرکت و اهرم مالي رابطه مستقيم وجود دارد.