Abstract:
از جمله عوامل بروز بحران های مالی، شکل گیری حباب های قیمتی است. در ادبیات اقتصادی، انحراف قیمت سهام از قیمت تعادلی بلند مدت خود تحت عنوان حباب معرفی شده که باعث بروز بی ثباتی در بازارهای مالی و در برخی مواقع نیز به سقوط بازار سهام و ایجاد رکود اقتصادی منجر می گردد. هدف مقاله حاضر بررسی فرایند شکل گیری حباب قیمتی در بازارهای مالی متعارف و اثبات این مدعاست که در بازار مالی اسلامی زمینه های کمتری برای شکل گیری حباب های قیمتی وجود دارد. بدین منظور پس از اثبات نظری این مدعا، با استفاده از روش آزمون سوپریمم عمومی دیکی فولر تعدیل یافته (GSADF) و ARMA و تخمین تابع مخاطره بر اساس رگرسیون لاجستیک به بررسی حباب در بازار مالی متعارف و اسلامی اندونزی پرداخته می‌شود. نتایج نشان می دهد که علیرغم بروز حباب قیمتی در بازارهای مالی متعارف و اسلامی، میانگین و انحراف معیار حباب قیمت در بازار اسلامی به مراتب کمتر از بازار مالی متعارف است.
One of the causes of financial crises is the formation of price bubbles. In the economic literature, the deviation of stock prices from their long-term equilibrium prices has been introduced as a bubble that causes instability in financial markets and in some cases leads to stock market falls and economic recession. The purpose of this article is to study the process of price bubble formation in conventional financial markets and to prove the claim that in the Islamic financial market there are fewer grounds for the formation of price bubbles. For this purpose, after theoretically proving this claim, using Generalized Sup Augmented Dickey–Fuller(GSADF) and ARMA method and estimating the risk function based on logistic regression, the bubble in the conventional and Islamic financial market of Indonesia is investigated. The results show that despite the price bubble in the conventional and Islamic financial markets, the average and standard deviation of the price bubble in the Islamic market is much lower than the conventional financial market.
Machine summary:
در رویکرد اسلامی، جدایی بازارهای مالی از عملکرد بخش حقیقی اقتصاد اصلیترین زمینه برای بروز بحران های اقتصادی و خصوصاً شکل گیری حباب های قیمتی است .
این در حالی است که تحلیل نظری مالی اسلامی نشان می دهد حباب قیمتی در الگوی بازارهای مالی اسلامی به جهت ارتباط میان بخش واقعی و مالی اقتصاد در مقیاس های بسیار کوچک تری نسبت به اقتصاد متعارف شکل می گیرد.
بدین منظور ابتدا با تحلیل نظری از شکل گیری حباب قیمتی در بازار مالی متعارف ارائه شده و بر اساس فرض ارتباط بخش واقعی و مالی اقتصاد در اقتصاد اسلامی، وضعیت حباب در بازارهای مالی اسلامی موردبررسی قرار میگیرد.
نویسندگان معتقداند که بحران سفته بازی که خود را در سقوط بازار سهام به واسطه حباب های قیمتی نشان میدهد محصول وجود ربا و غرر در معاملات مالی است و برای برون رفت از این وضعیت بایستی با اتکا به اصل ممنوعیت ربا و غرر در معاملات ، از بحران مالی جلوگیری نمود.
تحلیل فوق نشان میدهد که بازار مالی متعارف تحت وجود انتظارات عقلایی به صورت ذاتی با حباب های قیمتی مواجه خواهد بود و راهکار حل وفصل این مسأله ، اعمال شرط تبعیت بازار مالی از بخش حقیقی اقتصاد است .
(به تصویر صفحه رجوع شود)شکل (٢): آزمون GSADF برای شاخص قیمت بازار مالی اسلامی اندونزی منبع : یافته های تحقیق در ادامه ، مدل خود توضیح سری زمانی با روش باکس جنکینز برآورد شده است .
Akerlof, Blanchard, Romer & Stiglitz 3.
The Relationship Between Capital Market Transparency and the Occurrence of Price Bubbles, Monetary and Financial Economics Quarterly, 2(5), 27-58.
(
, 
, 
)
