Abstract:
اهمیت ریسک غیرسیستماتیک در سالهای اخیر از یک سو و شواهد تجربی متناقض پیرامون تأثیر چرخه عمر شرکت بر ریسک غیرسیستماتیک از سوی دیگر، ضرورت توضیح دلایل رابطه مذکور را دوچندان کرده است. از جمله دلایل بروز رابطه چرخه عمر شرکت و ریسک غیرسیستماتیک میتوان به نوسان جریان نقدی و عدم اطمینان اطلاعاتی اشاره کرد. هدف پژوهش حاضر، بررسی اثر چرخه عمر شرکت بر ریسک غیرسیستماتیک و واکاوی ریسک جریان نقدی و عدم اطمینان اطلاعاتی به عنوان دلایل بروز رابطه اخیر است. برای این منظور نمونهای متشکل از 268 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بین سالهای 1383 تا 1394 بررسی گردیده است. یافتهها نشان میدهد در قیاس با مرحله رکود، ریسک غیرسیستماتیک در مراحل معرفی و افول، بالاتر و در مراحل رشد و بلوغ، پایینتر است. همچنین نوسان جریان نقدی و عدم اطمینان اطلاعاتی، فقط در مرحله بلوغ با مرحله رکود تفاوت دارد و از این نظر بین سایر مراحل چرخه عمر و مرحله رکود تفاوتی وجود ندارد. به همین دلیل فقط میتوان پایینتر بودن ریسک غیرسیستماتیک مرحله بلوغ نسبت به مرحله رکود را از طریق تغییر این دو عامل توضیح داد.
- - - - - The importance of idiosyncratic risk in recent years on the one hand and mixed evidence about impact of firm life cycle on idiosyncratic volatility on the other hand, has increased necessity to explain causes and origins of the mentioned relationship. Cash flow volatility and information uncertainty are some of the explanations. This study investigates the association between idiosyncratic volatility and firm life-cycle and evaluates the roles of cash flow volatility and information uncertainty in explaining this association. Using final sample consist 268 firm data from 1383 to 1394, this study shows that idiosyncratic volatility is significantly higher in the introduction and decline stages, and significantly lower in the growth and mature stages, when compared to shake out stage. Moreover, findings show cash flow volatility and information uncertainty just for mature stage differ from shake out and as a result explain lower idiosyncratic volatility of this stage.
Machine summary:
شواهد تجربی نشان میداد رقابت بازار محصول ( ,Massa &Gaspar ٢٠٠٦)، جبران خدمات مبتنی بر اختیار معامله ٤ ( ,Meulbroek ;٢٠٠٦ ,Whyte &Chen, Steiner ٢٠٠١)، نوسان جریان نقدی و فرصت های رشد ( ,hang= &Wei ;٢٠٠٩ ,Pontiff &Irvine ٢٠٠٨ ,hao= &Cao, Simin ;٢٠٠٦)، چرخه های تجاری ( ,hang= &Bekaert, Hodrick ٢٠١٢) و کیفیت پایین گزارشگری مالی (٢٠١١ ,Venkatachalam &Rajgopal ) دلیل افزایش شدید ریسک غیرسیستماتیک میباشد.
لذا سوالات پژوهش بدین شرح است : آیا ریسک غیرسیستماتیک در مراحل معرفی و افول بالاتر و در مراحل رشد و بلوغ پایین تر است ؟ آیا تغییر نوسان جریان نقدی مراحل چرخه عمر باعث تغییر ریسک غیرسیستماتیک است ؟ آیا به دلیل تغییر عدم اطمینان اطلاعاتی مراحل چرخه عمر است که ریسک غیرسیستماتیک این مراحل دستخوش تغییر میشود؟ ٢- مبانی نظری و پیشینه پژوهش در پی افزایش ریسک غیرسیستماتیک و فزونی سهم آن از کل ریسک شرکت ، بررسی عوامل موثر بر آن اهمیت دوچندان یافت .
از جمله مهمترین عوامل موثر بر ریسک غیرسیستماتیک میتوان به کیفیت پایین سود و گزارشگری مالی ( & ie;hou, = ;٢٠١١ ,Venkatachalam &Rajgopal ٢٠١٧ ,Li)، نوسان جریان نقدی (٢٠٠٩ ,Pontiff &Irvine ) فرصت های رشد ( ,hang= &Wei ٢٠١٦ ,Kiku &Ai ;٢٠١٦ ,Song ;٢٠٠٨ ,Cao et als ;٢٠٠٦)، سودآوری ( ,hang= &Wei ٢٠٠٣ ,Veronesi &Pastor ;٢٠٠٦؛ ٢٠١٤ ,Liu et als ;٢٠١٧ ,Kumari et als)، چرخه های تجاری (٢٠١٢ ,hang= &Bekaert, Hodrick ) و رقابت در بازار محصول ( ,Massa &Gaspar ٢٠٠٦) اشاره کرد.
طبق برخی شواهد تجربی نوسان جریان نقدی و عدم اطمینان اطلاعاتی باعث افزایش ریسک غیرسیستماتیک میشود (٢٠١١ ,Venkatachalam &Rajgopal ;٢٠٠٩ ,Pontiff &Irvine )و این دو متغیر در مراحل معرفی و افول بالاتر از مراحل رشد و بلوغ است ( Hasan ;٢٠١٦ ,Al-Hadi et als ٢٠١٧ ,Hasan &Habib ;٢٠١٧ ,Habib &).