Abstract:
بازگشت اهرم به میانگین علیرغم تصمیمات تعدیل اهرم مالی شرکت مانعی در راه دستیابی به انتخاب درست اهرم بهینه است که این امر میتواند رشد سودآوری آتی و قیمت شرکتها را تحت تاثیر قرار دهد. از اینرو هدف اصلی این پژوهش، بررسی تاثیر پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین بر استراتژی شتاب سود و بازده شتاب قیمت است. سنجش متغیر پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین با استفاده از روش شبیهسازی بوت استرپ انجام میشود. بدین منظور، نمونهای متشکل از 1248 سال- شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1387-1398 با استفاده از رگرسیون چندمتغیره بررسی شده است. به منظور تجزیهوتحلیل دادهها و آزمون فرضیههای پژوهش از نرمافزار R و ایویوز استفادهشده است.نتایج پژوهش نشان داد افزایش پدیده بازگشت اهرم به میانگین باعث کاهش شتاب سود میشود و میتوان پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین را برای شرکتهای ایرانی تائید کرد. همچنین نتایج نشان داد کاهش پدیده بازگشت مکانیکی میانگین به اهرم میتواند منجر به تغییرات قیمت در افق زمانی ۳ و ۶ ماهه شود؛ امـا در دوره زمانی یکساله در کسب بازده اضـافی حاصـل از شتاب قیمت تأثیرگذار نیست.
Returning the leverage to the mean despite the decisions to adjust the company's financial leverage is an obstacle to achieving the right choice of the optimal leverage, which can affect the future earning ability growth and prices of companies. Therefore, the main purpose of this study is to investigate the effect of the phenomenon of mechanical mean reversion of leverage ratios on earning acceleration strategy and price acceleration returns. The variable measurement of the mechanical mean reversion of leverage ratios is done using the bootstrap simulation method. For this purpose, a sample consisting of 1248 years-listed companies on the Tehran Stock Exchange during the years 1387-1388 has been studied using multivariate regression. In order to analyze the data and test the research hypotheses, R software and Ives software were used. The results showed that increasing the phenomenon of leverage reversion to the mean reduces the acceleration of earnings and the phenomenon of mechanical reversion of leverage to the mean can be confirmed for Iranian companies. The results also showed that reducing the phenomenon of mean mechanical reversion to the leverage can lead to price changes in the time horizon of 3 and 6 months; However, in a one-year period, the acceleration of the price is not effective in obtaining additional returns.
Machine summary:
به منظور اندازه گیری پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین از روش شبیه سازی بوت استرپ با استفاده از داده های ١٠٠ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی ١٣٨٨ الی ١٣٩٨ استفاده شده است .
بنابراین شکاف چشمگیری در ادبیات موجود وجود دارد که این پژوهش به دنبال پر کردن آن است ، پس در این پژوهش تلاش شده با استفاده از شبیه سازی مونت کارلو و ایجاد تغییرات تصادفی در میزان بدهی و حقوق صاحبان سهام ، اثر بازگشت مکانیکی به میانگین را محاسبه کند و به پرسش های زیر پاسخ داده شود.
اگرچه در پژوهش های پیشین (مانند تهرانی، انصاری و سارنج ، ١٣٨٧؛ دولو و رضائیان ، ١٣٩٥؛ دولو و سعادت آبادی، ١٣٩٧) نشان داده شده است که پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین در داده های مالی مشهود است ، اما بیشتر پژوهش ها از نتایج تجربی تجزیه و تحلیل خود به عنوان شواهدی در حمایت از تئوری سلسله مراتبی و توازن یا نظریه های جایگزین در مورد تصمیم مالی شرکت ها استفاده کرده اند و به بررسی تاثیر پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین بر متغیرهایی مانند شتاب سودآوری و قیمت نپرداخته اند، از این رو مبانی نظری محدودی در این زمینه وجود دارد.
بنابراین در این پژوهش با استفاده از یک معادله حسابداری به تشریح این موضوع پرداخته شده که چرا اهرم مالی می تواند پدیده بازگشت مکانیکی اهرم به میانگین را توضیح و تاثیر آن بر شتاب سودآوری و قیمت را نشان دهد.