Abstract:
با توجه به ماهیت تعهدی قراردادهای آتی و در نتیجه اهمیت أخذ وجوه تضمین از طرفین قرارداد توسط اتاق پایاپای، محاسبه وجه تضمین مناسب در این قراردادها به گونهای که همزمان با کاهش ریسک معاملات، هزینههای معاملاتی نیز مدنظر باشد، مورد توجه اتاقهای پایاپای است. با توجه به کاربرد گسترده مدلهای ارزش در معرض خطر در تعیین وجه تضمین، در این پژوهش با استفاده از دادههای تغییرات قیمتهای آتی سکه طلا، در بازه زمانی سال 1387 تا 1394 پس از تخمین مقدار وجه تضمین در قراردادهای آتی با استفاده از مدلهای ارزش در معرض خطر پارامتریک سنتی، مدل شبیه سازی تاریخی و مدلهای پارتوی تعمیم یافته و پارتوی تعمیم یافته سازگار، با آزمونهای کوپیک و پوشش شرطی کریستوفرسن اقدام به ارزیابی عملکرد مدلها شد. همچنین با توابع زیان دوم لوپز و بلانکو- ایهل این مدلها رتبهبندی شد. نتایج نشان میدهد که با توجه به دنبالههای پهن توزیع تجربی دادههای آتی، در سطوح اطمینان پایین، مدل شبیه سازی تاریخی و در سطوح اطمینان بالا، مدلپارتوی تعمیم یافته سازگار، عملکرد مناسبی داشته است. لذا در پایان پیشنهاد شده است که از این مدلها در سطوح اطمینان مربوطه برای محاسبه وجه تضمین قراردادهای آتی استفاده شود.
According to the significance of margining process in derivatives contracts in clearing houses, margin setting in futures contracts is noteworthy due to tradeoff between risk management and trading cost. Due to the extensive use of Value at Risk models in margin setting, this study, using gold coins futures price returns, in the period from 2008 to 2016, estimates IME gold coin futures contracts initial margin by parametric and non-parametric Value at Risk models, such as historical simulation, general pareto distribution and adaptive GPD models. For models back testing, it applies Christoffersen conditional coverage likelihood ratio (LRcc) test and Lopez and Blanco-Ihle loss functions. The paper finds that historical simulation model has been outperforming parametric models, as the fat tail empirical distribution of futures return in low confidence level. In high confidence level adaptive GPD had the proper results. As a result findings propose the use of these two models to margin setting in proper confidence level.
Machine summary:
Margin Setting (به تصویر صفحه رجوع شود) 1 با توجه به اینکه در بیشتر مدل ها محاسبۀ وجه تضمین ، مبتنی بر رویکرد ارزش در معرض خطر میباشد، لذا اولین گام برای محاسبۀ احتمال عدم کفایت وجه تضمین ، تخمین تابع چگالی احتمال توزیع تغییرات قیمت های دارایی پایه است .
هدف اصلی این تحقیق رسیدن به مدل مناسب ارزش در معرض خطر جهت تخمین وجه تضمین قراردادهای آتی سکه طلای بورس کالای ایران در سطوح اطمینان مختلف ، با توجه به موضوعات مطرح در خصوص توزیع بازدهی قیمت های آتی میباشد.
٣- فرضیات تحقیق در تحقیق حاضر جهت بررسی عملکرد مدل های مبتنی بر توزیع نرمال در خصوص داده های مربوط به قراردادهای آتی سکه طلا در فرضیه اول و دوم عملکرد مدل های محاسبه وجوه تضمین قراردادهای آتی مبتنی بر این توزیع ، با رویکرد شبیه سازی تاریخی که فرض توزیع ندارد و نیز مدل واریانس کواریانس تیاستیودنت که دنباله های پهن تری را مدل سازی میکند، مقایسه شده وسپس جهت بررسی اینکه آیا دنباله توزیع داده های آتی با رویکرد مقدار کرانی قابل مدل سازی می باشد یا نه از مدل پارتوی تعمیم یافته جهت تخمین ارزش در معرض خطر استفاده میشود.
اگر این مدل برای شبیه سازی دنباله های توزیع داده های آتی سکه طلا مناسب باشد، باید مدل پارتوی تعمیم یافته در سطوح اطمینان بالا عملکرد مناسبی داشته باشد، از این رو فرضیه سوم مطرح شده است .