Abstract:
در این مقاله با استفاده از داده های بازدهی قیمتی سهام شرکت های موجود در بازار بورس اوراق بهادار تهران و بهره گیری از روش پژوهش رویدادی به مطالعه تجربی تاثیر تحریم های بخشی وضع شده به واسطه خروج آمریکا از برجام در 18 اردیبهشت 1397 (8 می 2018) بر بازدهی قیمتی سهام شرکت های موجود در صنایع هدف تحریم ها در بازار بورس اوراق بهادار تهران در فاصله ۱ تا ۱۱ روز معاملاتی بعد از رویداد پرداخته شده است. برای انجام پژوهش رویدادی و تخمین بازده غیرنرمال، هم از روش تخمین حداقل مربّعات و هم از مدل واریانس ناهمسان شرطی خود رگرسیونی تعمیم یافته برای تخمین مدل بازار به عنوان مدل بازده انتظاری استفاده شده است. علاوه بر این، یک مدل چندعاملی با کنترل کردن بازده نرخ دلار و شاخص نرخ بازده بدون ریسک نیز به عنوان مدلی برای بازده انتظاری در نظر گرفته شده است. در گام بعدی، با کنترل کردن اثر ویژگی های مالی شرکتها از جمله اندازه، سودآوری و اهرم بر روی رابطه بین هدف تحریم بودن و بازده غیرنرمال تجمعی، نشان داده شد که رویداد خروج آمریکا از برجام و وضع مجدد تحریم های بخشی لغو شده به واسطه برجام باعث بوجود آمدن بازده غیرنرمال تجمعی در حدود 1- درصد در قیمت سهام شرکت های موجود در صنایع هدف این تحریم ها نسبت به شرکت های غیرهدف در پنجره دو روزه اول رویداد شده است. این تاثیر منفی تا دو هفته کاری تداوم داشته است. به علاوه، شواهد نشان می دهد که بازار سرمایه اثر پیروزی ترامپ در انتخابات امریکا بر بازده سهام شرکت های هدف را نیز منفی و معنادار ارزیابی کرده است اما وقایع میانی، یعنی مقاطعی که ترامپ احتمال خروج از برجام را مطرح کرده است، تاثیر معناداری بر بازار بورس تهران نداشته است.
In this paper, an empirical study has been conducted to document the effects of US sector-specific sanctions on publicly-traded firms listed on the Tehran Stock Exchange. The withdrawal of the US from JCPOA on May 8th, 2018 is considered the main event and the GARCH (1,1) model has been utilized along with the OLS estimation of a market model for the estimation of abnormal returns. A multifactor statistical model of expected returns is also considered for controlling the potential effects of the changes in the foreign exchange rate and the risk-free rate of return on the abnormal returns of different firms. The potential effect of size, profitability, and leverage for each firm on the relationship between cumulative abnormal returns and being the target of sector-specific sanctions has been controlled. The results showed that the withdrawal of the US from JCPOA induces a two-day cumulative abnormal return (CAR [0-1]) of about -1% for the firms which operate in industries targeted by US sectoral sanctions relative to non-target firms. The effect remains significant for about two weeks. Similarly, the effect of Trump's victory in the presidential election in 2016 on targeted firms is significant. Other events in which Trump has speculated about the chance of withdrawal from the JCPOA have no significant effect on the stock market.
Machine summary:
ir تاریخ دریافت: 12/04/1401 تاریخ پذیرش: 22/06/1401 چکیده در این پژوهش با استفاده از دادههای بازدهی قیمتی سهام شرکت‌‍‌‌های موجود در بازار بورس اوراق بهادار تهران و بهرهگیری از روش پژوهش رویدادی، به مطالعه تجربی تاثیر تحریمهای بخشی وضعشده به واسطه خروج آمریکا از برجام در 18 اردیبهشت 1397 (8 می 2018) بر بازدهی قیمتی سهام شرکت‌‍‌‌های موجود در صنایع هدف تحریمها در بازار بورس اوراق بهادار تهران در فاصله یک تا یازده روز معاملاتی بعد از رویداد پرداخته شده است.
در گام بعدی، با کنترل کردن اثر ویژگیهای مالی شرکتها از جمله اندازه، سودآوری، و اهرم بر رابطه بین هدف تحریم بودن و بازده غیرنرمال تجمعی، نشان داده شد که رویداد خروج آمریکا از برجام و وضع مجدد تحریمهای بخشی لغوشده به واسطه برجام باعث بهوجود آمدن بازده غیرنرمال تجمعی در حدود 1- درصد در قیمت سهام شرکت‌‍‌‌های موجود در صنایع هدف این تحریمها نسبت به شرکت‌‍‌‌های غیرهدف در پنجره دو روزه اول رویداد شده است.
گودآسیایی و عسلی (2018)، به بررسی اثر تحریمهای نفتی اتحادیه اروپا علیه ایران در ژانویه 2012 بر بازده قیمتی و جریان نقدی شرکت‌‍‌‌های هدف تحریمها در بازار بورس تهران میپردازند و نشان میدهند که رویداد اعلام تحریمهای نفتی اتحادیه اروپا در کوتاهمدت تاثیر معناداری بر بازده غیرنرمال شرکت‌‍‌‌های هدف ندارد، در حالی که شاخص Farzanegan & Hayo Dizaji & Ghadamgahi Laudati & Pesaran این شرکتها از جمله جریان نقدی و بازده نقدی تاثیر مثبتی از این تحریمها میپذیرند.
(
, 
, 
)
