Abstract:
در ﭘﮋوﻫﺶ ﺣﺎﺿﺮ ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﯽ راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ ﺧﻮشﺑﯿﻨﯽ ﻣﺪﯾﺮان، ﺣﺴﺎﺳﯿﺖ ﺟﺮﯾﺎﻧﺎت ﻧﻘﺪی ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری و ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ در ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی ﭘﺬﯾﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﭘﺮداﺧﺘﻪ ﺷﺪه اﺳﺖ. ﺑﺮای اﯾﻦ ﻣﻨﻈﻮر و در اﺑﺘﺪا ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﯽ راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ ﺧﻮشﺑﯿﻨﯽ ﻣﺪﯾﺮان و ﺣﺴﺎﺳﯿﺖ ﺟﺮﯾﺎﻧﺎت ﻧﻘﺪی در ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی دارای ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ ﺑﺎﻻ و ﭘﺎﯾﯿﻦ و ﺳﭙﺲ ﻫﻤﯿﻦ ارﺗﺒﺎط در ﺑﯿﻦ ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی دارای ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﺑﻠﻮﮐﯽ ﺑﺎﻻ و ﭘﺎﯾﯿﻦ ﭘﺮداﺧﺘﻪ ﺷﺪ. ﭘﮋوﻫﺶ ﺣﺎﺿﺮ از ﻧﻈﺮ ﻫﺪف ﮐﺎرﺑﺮدی و از ﻧﻈﺮ روش ﮔﺮدآوری دادهﻫﺎ در ﮔﺮوه ﭘﮋوﻫﺶﻫﺎی ﺗﻮﺻﯿﻔﯽ - ﻫﻤﺒﺴﺘﮕﯽ ﻗﺮار دارد. ﻫﻢﭼﻨﯿﻦ، ﺑﻪ ﻣﻨﻈﻮر اﻧﺘﺨﺎب ﺣﺠﻢ ﻧﻤﻮﻧﻪ از روش ﻧﻤﻮﻧﻪﮔﯿﺮی ﺣﺬف ﺳﯿﺴﺘﻤﺎﺗﯿﮏ )ﻏﺮﺑﺎﻟﮕﺮی( اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪ ﮐﻪ ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﺷﺮوط در ﻧﻈﺮ ﮔﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه، در ﻧﻬﺎﯾﺖ 156 ﺷﺮﮐﺖ در دوره زﻣﺎﻧﯽ ﺷﺶ ﺳﺎﻟﻪ ﺑﯿﻦ ﺳﺎل ﻫﺎی 1395 اﻟﯽ 1400 )در ﻣﺠﻤﻮع 936 ﺳﺎل - ﺷﺮﮐﺖ( ﻣﻮرد ﺗﺠﺰﯾﻪ و ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺘﻨﺪ. ﺑﺮای ﺑﺮرﺳﯽ ﻓﺮﺿﯿﻪﻫﺎ از روشﻫﺎی ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ رﮔﺮﺳﯿﻮن ﭼﻨﺪﻣﺘﻐﯿﺮه ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از ﻧﺮماﻓﺰار Eviews8 و ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از روش ﺣﺪاﻗﻞ ﻣﺮﺑﻌﺎت ﺟﺰﯾﯽ ﺑﻬﺮه ﮔﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه اﺳﺖ. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﺑﻪ دﺳﺖ آﻣﺪه در اﯾﻦ ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﻧﺸﺎن ﻣﯽدﻫﻨﺪ ﮐﻪ اوﻻ راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ ﺧﻮشﺑﯿﻨﯽ ﻣﺪﯾﺮان و ﺣﺴﺎﺳﯿﺖ ﺟﺮﯾﺎﻧﺎت ﻧﻘﺪی در ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی دارای ﻫﺰﯾﻨﻪﻫﺎی ﻧﻤﺎﯾﻨﺪﮔﯽ ﺑﺎﻻﺗﺮ، ﻗﻮیﺗﺮ اﺳﺖ و دوﻣﺎ راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ ﺧﻮشﺑﯿﻨﯽ ﻣﺪﯾﺮان و ﺣﺴﺎﺳﯿﺖ ﺟﺮﯾﺎﻧﺎت ﻧﻘﺪی در ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی دارای ﺳﻬﺎﻣﺪاران ﺑﻠﻮﮐﯽ ﺑﺎﻻﺗﺮ، ﺿﻌﯿﻒﺗﺮ اﺳﺖ.
Machine summary:
پژوهش هاي انجام شده در اين حوزه 1Heaton 2Malmendier & Tate 3Campbell et al 4Ben Mohamed 5Baccar et al 6Fazzari, Hubbard & Petersen 7Kaplan & Zingales 90 نشان ميدهد که دو ديدگاه متضاد در اين باره وجود دارد؛ ديدگاه اول به مطالعه فازاري و همکاران (١٩٨٨) مربوط ميشود.
ازآنجا که چنين مخارجي به واسطه انعقاد قرارداد ميان کارگمار وکارگزار و شکل گيري رابطه نمايندگي پديد ميآيد 8Derouich, Hassan, Amdouni 9Chowdhury, Kumar & Shome 10Pawlina, Renneboog 11Kim 12Myers, Majluf 13Jensen & Meckling 91 هزينه هاي نمايندگي ناميده ميشود، به عبارت ديگر هرچه هزينه هاي نمايندگي در يک شرکت افزايش يابند نشان دهنده افزايش شدت تضاد منافع درآن شرکت ميباشد.
به اين ترتيب داريم : جدول ٥- نتايج تخمين مدل رگرسيوني دوم (رجوع شود به تصویر صفحه ) با توجه به اينکه سطح معناداري به دست آمده براي متغير نسبت جريانات نقدي به دارايي هاي ثابت اول دوره شرکت (OP*١-CF/Kt) در مدل دوم پايين تر از خطاي ٥ درصد است ، بنابراين مي توان نتيجه گرفت که بين خوش بيني مديران و حساسيت جريانات نقدي در شرکت هاي شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با سهامداران بلوکي پايين 102 رابطه معناداري وجود دارد.
Ben Mohamed Ezzeddine (2021), Managerial optimism, investment cash flow sensitivity and agency costs: Evidence from NYSE panel data firms, Journal of Behavioral and Experimental Finance 30 (2021) 100481 5.