Abstract:
در دهههای اخیر با توجه به افزایش استرس در بازارهای مالی و تأثیر آن بر رشد اقتصادی، نیاز به پیدا کردن مدلها و شاخصهای بهتر برای رویارویی با حوادث بحرانزا و کاهش اثرات آن احساس میشود. این پژوهش، به دنبال پاسخ به این پرسش است که اثر استرس کل سیستم مالی و زیربخش اصلی آن در اقتصاد ایران (سیستم بانکی، بازار بورس اوراق بهادار و بازار ارز) بر رشد اقتصادی چگونه است؟ برای این منظور از دادههای فصلی سری زمانی (1)1370 تا (4)1395 از بخش بانکی و بازارهای سهام و ارز استفاده شده است. برای ساخت یک شاخص چندبعدیِ استرس مالی «در داخل» و «در میان» هر بخش/بازار به ترتیب از روش تجزیهی مؤلفههای اصلی و وزندهی اعتباری بهره گرفته شده است. با استفاده از مدل خودبازگشت میانگین متحرک (ARMA) و رهیافت خودبازگشت با وقفههای توزیعی (ARDL) وقفههای بهینهی مورد نیاز برآورد و با استفاده از رهیافت خودبازگشت واریانس ناهمسان شرطی عمومیتیافته نمایی (EGARCH)، واریانس شرطی شاخصهای مورد نظر که معرف فرّاریت شاخصهاست محاسبه گردید. سپس با استفاده از مدل مارکوف-سوئیچینگ، به ارزیابی تأثیر استرس مالی بر رشد اقتصادی ایران پرداخته شده است. نتایج حاکی از آن ات که با وجود دورههای استرس مالی در ایران، تأثیر آن بر رشد اقتصادی بسیار ناچیز و در بیشتر مواقع بیمعنی بوده است.
In recent decades, due to the increase of stress in financial markets and its effect on economic growth, the need to find better models and indicators to deal with crisis events and reduce their effects is felt. This paper seeks to answer this question: What are the effects of the stress of the financial system and its main sub-sectors (banking system, stock market, and foreign exchange market) on economic growth in Iran? For this purpose, the quarterly data of the time-series 1370Q1 to 1395Q2 (1991Q2 to 2016Q3) from the banking sector and the stock and foreign exchange markets have been used. To construct a multi-lateral financial stress index "within" and "between" each sector/market, respectively, the method of Principal Component Analysis (PCA) and Credit Weighting (CW) has been used. Using the Auto-Regressive Moving Average (ARMA) and the Auto-Regressive Distributed Lags (ARDL) approach, the required optimal intervals were estimated and using the Exponential General Auto-Regressive Conditional Heteroskedastic (EGARCH) approach, the conditional variance of the desired indicators, which represents the volatility of the indicators, was calculated. Then, using the Markov-Switching approach, the impact of financial stress on Iran's economic growth has been evaluated. The results indicate that despite periods of financial stress in Iran, its effect on economic growth has been insignificant and meaningless in most cases.
Machine summary:
این پژوهش ، به دنبال پاسخ به این پرسش است که اثر اسـترس کـل سیسـتم مالی و زیربخش اصلی آن در اقتصاد ایران (سیستم بانکی ، بازار بورس اوراق بهادار و بازار ارز) بر رشد اقتصادی چگونه است ؟ برای این منظور از داده های فصلی سـری زمـانی (١)١٣٧٠ تـا (٤)١٣٩٥ از بخش بانکی و بازارهای سهام و ارز استفاده شده است .
بنابراین ، در این پژوهش ، ابتدا به تبیین نظری مفهوم استرس مالی و تأثیر آن بر رشـد اقتصـادی پرادخته می شود، سپس با استفاده از روش های اقتصادسنجی بررسی خواهد شد که اثر استرس کل سیستم مالی و زیربخش اصلی آن در اقتصاد ایران (سیستم بانکی ، بازار بورس اوراق بهادار و بازار ارز) بر رشد اقتصادی چگونه است ؟ از آنجایی که در اکثر مطالعـات ، از شـاخص هـای استرس مالی گزارش شده توسط پایگاه های آماری بین المللی و یا شاخص هـای تکـی اسـتفاده کرده اند.
در تنها پژوهشی کـه از این رویکرد ترکیبی استفاده شده است ، توحیـدی و دیگـران (١٤٠٠) بـه بررسـی اثـر اسـترس بخش های مختلف سیستم مالی بر رشد بخش های مختلف اقتصادی ایران (کشاورزی ، صـنعت و خدمات ) پرداخته اند.
افـزایش اسـترس مـالی ، بنگـاه هـای غیـرمـالی و خانوارهـا را ریسک گریزتر کرده ، بنابراین ، آن ها می توانند تصمیمات مربوط به سرمایه گذاری و مصرف خود را تا زمانی که نااطمینانی از بین برود، به تعویق بیندازند؛ بنابراین ، استرس مالی منجر به کـاهش فعالیت بخش واقعی اقتصاد می شود (بنچیـانی و ون رُی Van Roye &Bonciani ، ٢٠١٦؛ِ فـرِر و دیگران .