Abstract:
هدف این مقاله توضیح منطق مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای با تمرکز بر پیشبینیهای آن درباره ریسک و بازده مورد انتظار میباشد.در این مطالعه تاریخچه تحقیقات تجربی اولیه و اخیر در زمینه مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایهای و دیدگاههای مطرح شده در رابطه با ضعفهای مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای بررسی شده است.ضعفهای مطرح شده چالشهایی را پدید آورده است که بوسیله مدلهای دیگر تا حدی پوشش داده میشوند.همچنین این مقاله به این موضوع پرداخته که آیا 2Lمسائل مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای منعکسکننده ضعف در تئوری است یا در آزمونهای تجربی مدل ایراداتی وجود دارد.شکست مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایهای در آزمونهای تجربی دلالت بر این دارد که استفاده بیشتر از مدل معتبر نیست.
Machine summary:
"حتی اگر ما با یک دید محدود به مدل نگاه کنیم و موضوع مورد بحثمان را به داراییهای مالی مبادله شده محدود کنیم،آیا صحیح است که پرتفوی بازار را تنها به سهام آن هم سهام موجود در یک کشور خاص محدود کنیم،یا بازار را توسعه دهیم تا اوراق قرضه و سایر داراییهای مالی موجود در سراسر جهان را دربرگیرد؟در این مقاله بحث خواهد شد که مسائل مدل منعکسکننده ضعف در تئوری است یا در آزمونهای تجربی مدل مشکلی وجود دارد؟ شکست مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای در آزمونهای تجربی به این اشاره دارد که استفاده بیشتر از مدل صحیح نیست.
بهطور خلاصه،معادله معروف مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای که بازده داراییهای مورد انتظار و بتای بازار را به هم مربوط میکند،برای پرتفوی بازاری که در آن بین بازده مورد انتظار و بتا رابطه وجود دارد،استفاده میشود که این رابطه در هر پرتفوی میانگین-واریانس-کارا برقرار است.
از جمله این مطالعات میتوان به مطالعات داگالس(8691)01؛بلک،جنسن،شولز(2791)؛و فاما،و مکبث(3791)و حتی آزمونهای مقطعی جدید مانند مطالعه فاما و فرنچ(2991)11اشاره نمود سنجش توانایی بتای بازار برای توضیح بازده مورد انتظار پیشبینی مدل شارپ-لینتر آن بود که پرتفوی بازار دارای میانگین-واریانس کارا است.
فرانکل و لی62(8991)،دیچو،هوتو،و اسلوان(0991)72نشان دادند که پرتفوهای تشکیل شده با توجه به نسبتهای قیمتی مانند ارزش دفتری به قیمت بازار به این اشاره دارد که سهامهای با جریان نقدی مورد انتظار بالا میانگین بازدههای بالاتری دارند که به وسیله مدل سه فاکتوره و مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای تبیین نمیشود."