Abstract:
در این مقاله سعی بر آن است تا عملکرد صندوق های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران بر اساس معیارهای مبتنی بر تئوری مدرن پرتفوی(شامل شاخص شارپ، انحراف معیار و بتای سنتی) و تئوری فرا مدرن پرتفوی(شامل شاخص سورتینو، پتانسیل مطلوب، ریسک نامطلوب و بتاهای نامطلوب) بررسی و ارتباط میان رتبه بندی های آنها با یکدیگر مقایسه گردد. بدین منظور، داده های مربوط به چهارده صندوق سرمایه گذاری، طی دوره 88- 87 بررسی گردید. در این تحقیق که ماهیت متغیرهای آن ترتیبی است، از آزمون های ناپارامتریک برای بررسی فرضیه های تحقیق استفاده شده است.بر اساس نتایج این تحقیق، بین رتبه بندی معیارهای مبتنی بر تئوری مدرن و فرامدرن پرتفوی ارتباط معناداری وجود دارد که این ارتباط معنادار به علت نرمال بودن توزیع بازدهی نبوده، بلکه به علت چولگی منفی بازدهی صندوق های سرمایه گذاری است و لذا نتایج تحقیق نشان می دهد که استفاده از معیارهای فرا مدرن در مقایسه با معیارهای مدرن پرتفوی، ارجح است.
Machine summary:
"انحراف معیار بین نوسانهای مطلوب ونامطلوب بازده وجه تمایزی قایل نمیشود؛بدینمعنی که حتی اگر نرخ بازده از نرخ هدف نیز بیشترباشد،آن را به عنوان ریسک سرمایهگذاری در نظرمیگیرد و لذا برای محاسبه انحراف معیار از مدل ذیلاستفاده میشود: رابطه شماره 2:شاخص ریسک کل (به تصویر صفحه مراجعه شود)در رابطه فوق، ?iR نرخ بازده صندوقهای سرمایهگذاری، ?R متوسط نرخ بازدهی صندوق و n نشاندهنده تعداد مشاهدات است.
در فرضیه دوم تا چهارم پژوهشگر به دنبال اینمطلب بود که آیا بین رتبهبندیهای صورت گرفته براساس شاخصهای شارپ و سورتینو و پتانسیلمطلوب رابطه معناداری وجود دارد یا خیر؟همچنین،آیا بین رتبهبندی صندوقهای سرمایهگذاری براساس شاخص ریسک کل و ریسک نامطلوب،همچنین بتای سنتی و بتای نامطلوب همبستگیمعناداری وجود دارد؟برای این منظور،پژوهشگر&%00730MHPG007G% چون قصد داشت رابطه بین رتبهبندی صندوقهایسرمایهگذاری برای اساس شاخصهای پیش گفته راارزیابی نماید،لذا از آزمونهای ناپارامتریک و ازضریب همبستگی اسپیرمن استفاده نمود.
در بخشی دیگر از پژوهش،نتایج نشان داد کههمبستگی میان رتبهبندی صورت گرفته براساس سهشاخص شارپ،سورتینو و پتانسیل مطلوب،به علتنرمال بودن توزیع بازدهی صندوقهای سرمایهگذاری مورد مطالعه در این پژوهش نبوده،بلکه بهعلت وجود چولگی منفی در توزیع بازدهی آنهاستو بر همین اساس و به دلیل آنکه یکی از پیشفرضهای استفاده از شاخصهای تئوری مدرنپرتفوی مانند شارپ،انحراف معیار و بتای سنتی،نرمال بودن توزیع بازدهی است،استفاده از معیارهایفرامدرن پرتفوی مانند سورتینو و پتانسیل مطلوب وبتاهای نامطلوب که این پیشفرض را ندارند،از لحاظعلی ارجحیت داشته،قابل اتکاتر هستند."