Abstract:
سود نقدی به عنوان یکی از شیوه های توزیع جریان نقدی بین مالکان از اهمیت بالایی برخوردار است. شرکت ها ممکن است به دلایل متعددی اقدام به توزیع سود کنند. تئوری های پیام دهی توزیع سود نقدی را تبیین می کنند. بر اساس این تئوری ها، مدیریت زمانی اقدام به افزایش سود نقدی می کند که از سودآوری آتی شرکت مطمئن باشد. بنابراین، توزیع سود نقدی می تواند حاوی پیام مثبتی از سودآوری آتی شرکت باشد.
در این تحقیق، فرضیه پیام دهی سود نقدی از طریق بررسی عملکرد عملیاتی شرکت بعد از اعلان سود نقدی بررسی شده است. نمونه آماری تحقیق شامل 89 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1377 تا 1386 می شود. فرضیه تحقیق با استفاده از مدل های رگرسیون خطی و غیرخطی مورد آزمون قرار گرفت. برآورد مدل خطی، افزودن متغیر کنترلی به مدل خطی و برآورد مدل غیر خطی در حضور متغیرهای کنترلی شواهدی ارایه می کنند که نشان می دهد کاهش سود نقدی حاوی اطلاعات مهمی درباره کاهش سودهای آتی شرکت است، ولی افزایش سود نقدی از افزایش سودهای آتی خبر نمی دهد. بنابراین، فرضیه پیام رسانی سود نقدی مبنی بر اینکه مدیریت با افزایش سود سهام در مورد سودآوری آتی شرکت پیام می دهد، در بورس اوراق بهادار تهران تایید نمی شود.
A substantial theoretical literature، suggests that corporate dividend policy is designed to reveal earnings prospects to investors. A Literature contends that dividend changes disclose information about a firm's permanent income. Dividend signaling models make the more specific predictions that firms raise dividends either prior to earnings increases or to reveal that an increase is permanent. Research looking for evidence of signaling provides mixed evidence at best. We investigated firm's performance after dividend changes by selected sample includes 89 firms listed on Tehran Stock exchange during the 1377-1386. Our findings provide evidence that shows dividend decreases disclose information about a firm's future earnings but inconsistent with signaling، dividend increases don’t have information content about future earnings.
Machine summary:
"1. نتیجه آزمون فرضیه تحقیق-مدل خطیبا متغیر کنترلی به منظور در نظر گرفتن اثر متقابل تصمیماتمربوط به سود سهام و میزان بازده مدل(2)برآوردشده است: (به تصویر صفحه مراجعه شود)همچنان که در نگاره 3 مشاهده میشود.
با توجه بهضرایب CPD و CND نتایج قبلی در مدل خطیتایید میشود و با توجه به اینکه ضریب CPD معنیدار نیست،رابطه مثبت بین افزایش سود سهام وتغییرات بعدی در عملکرد عملیاتی شرکت تاییدنمیشود،ولی سطح معنیداری متغیر CND برابر0/0013 است که نشان میدهد تغییرات منفی سودسهام حاوی اطلاعاتی درباره کاهش سودهای آتیاست.
نتیجه آزمون فرضیه تحقیق-مدل غیر خطی (به تصویر صفحه مراجعه شود)&%00311MHPG003G% رابطه بازده داراییها در سال بعد از اعلان سود سهامو تغییرات سود سهام در حضور متغیرهای کنترلی EZIS و BTM نیز بررسی و نتیجه آن در نگاره 5 ارایهشده است.
نتیجه آزمون فرضیه تحقیق-مدل غیر خطی (به تصویر صفحه مراجعه شود)همانطور که در نگاره شماره 5 ملاحظه میشود،ضریب تعیین (2R) در حدود 63/04 درصد است؛یعنی 62/4 تغییرات AOR برای سال بعد از اعلانسود توسط متغیرهای توضیحی توجیه میشود.
بههرحال،نتایج حاصل از آزمونهای انجام شده در این تحقیقنشان میدهد،تغییرات مثبت سود نقدی حاویاطلاعاتی در مورد سودآوری آتی نیست،ولی بعد ازتغییرات منفی(کاهش در سود سهام)تغییرات معنیداری در سودهای آتی شرکت مشاهده میشود کهحاکی از محتوای اطلاعاتی کاهش سود نقدی دربارهکاهش سودهای آتی است.
افزودن متغیر کنترلی به مدلخطی و برآورد مدل غیر خطی در حضور متغیرهایکنترلی شواهدی ارایه میکنند که نشان میدهد کاهش سود نقدی حاوی اطلاعات مهمی درباره کاهشسودهای آتی شرکت است ولی افزایش سود نقدی ازافزایش سودهای آتی خبر نمیدهد."