چکیده:
ﺳﯿﺎﺳﺖ ﻣﺪﯾﺮﯾﺖ ﻧﺮخ ارز ﮐﻤﮏ ﻣﯽﮐﻨﺪ ﺗﺎ ﺑﺎزار ﺳﻬﺎم از اﺛﺮات ﻧﺮخ ارز در اﻣﺎن ﺑﻤﺎﻧﺪ؛ ﻫﻤـﺎن ﻃـﻮر ﮐـﻪ ﺑـﺮای اﺳﺘﺮاﺗﮋیﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔـﺬار ی، ﺳـﺮﻣﺎ ﯾﻪﮔـﺬاران ﻣـﯽ ﺗﻮاﻧﻨـﺪ ﺑـﺪون در ﻧﻈـﺮ ﮔـﺮﻓﺘﻦ ﻧـﺮخ ارز در ﮐﻮﺗـﺎه ﻣـﺪت ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری ﮐﻨﻨﺪ، وﻟﯽ ﺑﺮای ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت، ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺘﻦ در ﻣﻌﺮض ﻧﺮخ ارز ﻧﺎﻣﺘﻘﺎرن ﺑﺴﯿﺎر ﺣﺎﺋﺰ اﻫﻤﯿﺖ اﺳﺖ. ﻫﺪف ﭘﮋوﻫﺶ ﺣﺎﺿﺮ، ﺑﺮرﺳﯽ اﺛﺮات ﻧﺎﻣﺘﻘﺎرن ﻧﺮخ ارز ﺑﺮ ﺑﺎزدﻫﯽ ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻓﻌﺎل در ﺑـﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان اﺳﺖ. درواﻗﻊ اﺛﺮات ﺷﻮکﻫﺎی ﻣﺜﺒﺖ و ﻣﻨﻔﯽ ﻧﺮخ ارز ﺑﺮ ﺷﺎﺧﺺ ﻗﯿﻤـﺖ ﻫـﺎی ﺻـﻨﺎﯾ ﻊ ﻣﺨﺘﻠـﻒ ﻣﻮﺟﻮد در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار در ﻗﺎﻟـﺐ ﻣـﺪل CAPM و ﺑـﺎ اﺳـﺘﻔﺎده از اﻟﮕـﻮی وﻗﻔـﻪ ﻫـﺎی ﺗـﻮزﯾﻌﯽ ﺧـﻮد رﮔﺮﺳﯿﻮﻧﯽ ﻏﯿﺮﺧﻄﯽ )NARDL( ﺑﻪﺻﻮرت ﻣﺎﻫﺎﻧﻪ ﻃﯽ دوره زﻣﺎﻧﯽ ﻓﺮوردﯾﻦﻣﺎه 1391 اﻟﯽ اﺳﻔﻨﺪﻣﺎه 1394 ﺑﺮرﺳﯽ ﺷﺪه اﺳﺖ. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﺣﺎﮐﯽ از آن اﺳﺖ ﮐﻪ ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻣﻮﺟﻮد در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﺤﺖ ﺗﺄﺛﯿﺮ ﺷﻮکﻫـﺎی ﻣﺜﺒﺖ و ﻣﻨﻔﯽ ﻧﺮخ ارز ﺑﻮده و اﯾﻦ اﺛﺮﮔﺬاری ﺑﺮ ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻣﺨﺘﻠﻒ، ﻣﺘﻔﺎوت ﻫﺴﺖ؛ ﺑﻪﻃﻮریﮐﻪ اﺛﺮات ﺷﻮکﻫﺎی ﻣﺜﺒﺖ و ﻣﻨﻔﯽ ﻧﺮخ ارز در ﺻﻨﺎﯾﻊ »زراﻋﺖ«، »ﻣﻨﺴـﻮﺟﺎت «، »ﻻﺳـﺘﯿﮏ «، »ﻓﻨـﯽ و ﻣﻬﻨﺪﺳـﯽ «، »ﭼـﺮم «، »وﺳـﺎﯾﻞ ارﺗﺒﺎﻃﯽ«، »ﻣﺤﺼﻮﻻت ﻓﻠﺰی«، »ﻣﻮاد داروﯾﯽ«، »ﻣﻮاد ﺷﯿﻤﯿﺎﯾﯽ« و »ﭼﻨﺪ رﺷﺘﻪای ﺻـﻨﻌﺘﯽ « ﺑـﻪ ﺻـﻮرت ﻣﺘﻘـﺎرن »راﯾﺎﻧﻪ«، »اﺑـﺰار ﭘﺰﺷـﮑﯽ «، »ﺳـﯿﻤﺎن «، »ﻣـﺎﻟﯽ «، »ﻏﯿﺮﻣـﺎﻟﯽ «، »ﺳـﺮﻣﺎﯾﻪ ﮔـﺬاری ﻫـﺎ «، »ﮐﺎﻏـﺬ «، »ﮐﺎﻧـﻪ ﻏﯿﺮﻓﻠـﺰی « و »ﻣﺎﺷﯿﻦ آﻻت« در ﮐﻮﺗﺎه ﻣﺪت ﻧﺎﻣﺘﻘﺎرن و در ﺻﻨﺎﯾﻊ »ﮐﺎﺷﯽ و ﺳﺮاﻣﯿﮏ« در ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ﻧﺎﻣﺘﻘﺎرن اﺳﺖ. ﻫﻤﭽﻨـﯿﻦ در ﺻﻨﺎﯾﻊ »اﻧﺒﻮه ﺳﺎزی«، »ﻓﺮآورده ﻫﺎی ﻧﻔﺘﯽ«، »ﺣﻤﻞ وﻧﻘﻞ«، »زﻏﺎل ﺳـﻨﮓ «، »ﻣـﻮاد داروﯾـﯽ «، »ﭼـﻮب «، »ﻗﻨـﺪ و ﺷﮑﺮ« و »ﻣﻮاد ﻏﺬاﯾﯽ ﺑﻪ ﺟﺰ ﻗﻨﺪ «در ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت و ﮐﻮﺗﺎه ﻣﺪت ﻧﺎﻣﺘﻘﺎرن اﺳﺖ.
خلاصه ماشینی:
همچنـين بـين المللـي کـردن بازارهـايسـرمايه منجـربـه جريـان مبـالغ کـلان سـرمايه بـين کشـورهاشـده اسـت کـه ايـن امـر سرمايه گذاران وبنگاه هارابه مطالعه نوسان نرخ ارزواثرآن برروينوسان بازارسهام علاقه منـدتر ساخته است .
ازاين روبررسياثرات نامتقارن نرخ ارزبربازدهيصنايع مختلف وتشخيص رابطه بـين ايـن دو متغيردربورس اوراق بهادارتهران به عنوان هدف اصلياين تحقيـق اسـت .
بـه عبـارت ديگـرسـؤال مطرح شده درموضوع موردبررسي اين اسـت کـه آيـااثـرشـوکهـايمثبـت ومنفـينـرخ ارزبـر بازدهيصنايع مختلف يکسان است يابسته به ماهيت صـنعت مـيتوانـدمتفـاوت باشـد.
and et alTehrani )٢٠١٣( درمقاله اي تحت عنوان «بررسيرابطـه بـين نوسـانات نـرخ ارزو بازده سهام شرکت هاي صادرکننده پذيرفتـه شـده دربـورس اوراق بهـادارتهـران »بـراسـاس يـک الگويتجربيرابطه بين نوسانات نرخ ارزوبازده سهام راموردبررسي قرارداده است .
نتايج حاکي ازاثرمثبت نوسانات نرخ ارزهم زمان بـربـازده سـهام ايـن شـرکت هـابـوده اسـت ورابطـه اي بـين نوسانات نرخ ارزبابازده سهام يک وقفه زمانيمشاهده نشده است .
همان طورکه ازبررسيمطالعات تجربيملاحظه ميشـود،غالـب مطالعـات داخلـيبـه بررسـي رابطه بين قيمت سهام ونرخ ارزودربرخيمطالعات به بررسيانتقـال نوسـانات بـين ايـن دوبـازار پرداخته شده است وليتاکنون درداخل کشوراثرات نامتقارن نرخ ارزبربـازارسـهام بـه تفکيـک صنايع موردمطالعه قرارنگرفته است .
سـاختارکلـيمـدل ايـن تحقيـق براسـاس مطالعـات Jorion )١٩٩٠(،Tesar &Dominguez )٢٠٠١( ، & Chue )٢٠٠٨( Cook و Hu &Du )٢٠١٢(بيان شده است که عبارت انداز: / 1 به طوريکه بازده سهام صنعت iدرزمان t، بازده بازار، نرخ ارزغيررسمياست .
Shin and etal ٢-درجداول براينمايش ضرايب بلندمدت نامتقارن نرخ ارزاز و استفاده شده است .
آزمون والدنشان ميدهدکه اين صـنعت درکوتاه مدت نامتقارن است يعنيدرکوتاه مـدت تحـت تـأثيرنامتقـارنينـرخ ارزقـرارداردودر بلندمدت اثرات شوکهايمثبت ومنفينرخ ارزبراين صنعت ،متقـارن اسـت .