چکیده:
هدف: پژوهش حاضر به دنبال بررسی تاثیر مشخصات شرکتهای تصاحب کننده و تصاحب شونده به لحاظ حاکمیت شرکتی و عوامل سازمانی بر عملکرد شرکتهای ادغام و تملیک شده از دو بعد رشد سود هر سهم و رشد بازده انباشه غیرنرمال است.
طرح پژوهش/ روش شناسی/ رویکرد:روش پژوهش میدانی، کاربردی، علمی و توصیفی است. جامعه آماری شامل تمامی شرکتهای فعال در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونههای پژوهش از دادههای معاملاتی بلوکی مربوط به ادغام و تملیک شرکتها در بورس اوراق بهادار است که در نهایت 198 شرکت به عنوان نمونه انتخاب شدند.
یافته ها: نتایج نشان میدهد که مشخصات شرکت تصاحب کننده، مالکیت سرمایه گذاران نهادی، نرخ برگشت داراییها، و نرخ بازده سرمایه صاحبان سهام بر عملکرد اثر مثبت و معنادار دارند. در کنار آن، حجم دارایی کل شرکت و فراصنعتی بودن یک شرکت نیز بر عملکرد شرکتهای ادغام و تملیک شده اثر مثبت و معنادار دارند. بر اساس یافتهها، مالکیت نهادی و میزان مالکیت تصاحب شده به وسیله خریدار و اندازه هییت مدیره خریداران و اندازه هییت مدیره غیراجرایی خریداران، و همچنین تجربه در زمان خرید بر عملکرد شرکتهای ادغام و تملیک شده اثر مثبت و معنادار دارند. جوان بودن شرکتها نیز در زمان ادغام اثر مثبتی بر عملکرد پس از ادغام و تملیک آنها دارد.
ارزش/ اصالت پژوهش: شاخصهای بکار بردهشده در پژوهش حاضر بر مبنای نظریههای نمایندگی، مباشرت، و دیدگاه مبتنی بر منبع است که به صورت جامع در پنلهای پنجگانه برای سنجش اثرگذاری آنها بر عملکرد ادغام و تملیک آورده شده است. پیشنهادهای اجرایی: بر اساس نتایج، حاکمیت شرکتی و عوامل سازمانی در شرکت تصاحب کننده بر احتمال موفقیت ادغام و تملیک اثرگذار هستند. همچنین، ارزش بالای شفافیت اطلاعات مالی شرکتها هنگام انجام ادغام و تملیک مورد تایید قرار گرفته است.
Purpose
The purpose of this study is to examine the effects of the acquiring and acquired firms in the context of governance and firm factors on the performance of mergers and acquisitions (M&A) based on the dimensions of Earnings per Share (EPS) and Cumulative Abnormal Return (CAR) growth.
Methodology
Regarding the methodology, this applied and survey research was empirical and descriptive. The statistical population included all active firms listed in Tehran Stock Exchange. The sample consisted of blocked trading data related to mergers and acquisitions in the stock exchange. As a result, the final sample included 198 listed M&A firms.
Findings
Results show that the acquiring firms’ characteristics, ownership of institutional investors, rate of return on assets and rate of return on equity of shareholders positively and significantly affect M&A’s performance. In addition, the total assets and trans-industrial nature of acquiring firms positively and significantly affect the performance of merged and acquired firms. Furthermore, the buyer’s institutional ownership, amount of acquired ownership, size of the board and size of the non-executive board, as well as their experience at the time of deal positively and significantly affect the performance of merged and acquired firms. The age of the companies at the time of the deal is also an issue which has its own impact.
Originality
Our research has valuable contributions to the theory of stewardship, agency theory, and resource-based view, which are comprehensively presented in five panels to measure their impact on the performance of mergers and acquisitions. Implications: According to the results, governance and firm factors of acquiring firms impact the likelihood success of M&A transaction. Moreover, the necessity of high value of transparency of companies' financial information during mergers and acquisitions has been confirmed.
خلاصه ماشینی:
Barney & Hesterly مورد نظریه مباشرت بیان میکنند که یک دیدگاه جایگزین نظریه نمایندگی است که در آن مدیران به عمل در جهت منافع خود در هزینه سهامداران فرض شده اند سازوکار خاصی که باعث کاهش از دست دادن نمایندگی است شامل کاهش غرامت اجرایی سطح منافع و همچنین طرح های تشویقی مدیران با پاداش مالی به آنها یا ارائه سهام است که موجب ایجاد منافع مالی مدیران و دادن انگیزه برای عملکرد بهتر آنها میشود رفتارهای مباشران سازمانی تلاشی است برای ادغام یک رابطه امانتداری منحصر به فرد با سهامداران با غیر ذی نفعان در عین حال یک رابطه اخلاقی با سایر سهامداران مسئولان سازمانی شجاعت اخلاقی را در پذیرش پیامدهای تصمیمات خود در زمینه اجتماعی حوزه کار از خود نشان میدهند (2008 ,Hernandez).
پنل ۴ مشخصات مالکیتی تصاحب کننده مالکیت داخلی شرکت میزان مالکیت نصاحب شده به وسیله سرمایه گذاران نهادی بزرگ ترین سرمایه گذار نهادی سه سرمایه گذار نهادی بزرگ تر عملکرد ادغام و تملیک CAR EPS Growth پنل ۵ مشخصات تصاحب کننده - اطلاعات مدیر عامل رییس دوره همکاری با شرکت عضویت در هیئت مدیره دو شغله بودن مهم مالكيتي مدير عامل پنل مشخصات تصاحب کننده اطلاعات توصیفی شرکت - سن در زمان خرید اندازه هیئت مدیره خریداران اندازه هیئت مدیره غیر اجرایی خریداریان دارایی کل جریان نقدینگی شرکت درآمد قبل از کسر مالیات - درآمد خالص ROA نرخ بازگشت دارایی) درصد بدهی بر حقوق صاحبان سهام بازده حقوق صاحبان سهام ROE ندرست توسعه Tobin's O- پنل ۱ مشخصه های معامله فراصنعتی - تجربیات در ادغام پنل ۲ : مشخصات شرکت تصاحب شونده مالکیت دولتی اندازه شرکت تصاحب شونده شکل ۱ چارچوب نظری پژوهش میزان مالکیت تصاحب شده به وسیله خریدار فرضیه های اصلی با توجه به پیشینه پژوهش شامل موارد زیر است: 11 ویژگیهای شرکت تصاحب کننده پنل (۳) بر عملکرد شرکتهای ادغام و تملیک شده اثر گذار است.