Abstract:
در این تحقیق وجود رفتار تودهوار مشارکتکنندگان در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی و آزمون قرار گرفته است.شواهد اولیه حکایت از آن دارند که سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار تهران جهت تعیین ارزش سهام،کمتر از روشهاسی کمی استفاده مینمایند و قضاوتهای ایشان بیشتر مبتنی بر تصورات ذهنی،اطلاعات غیر علمی،شایعات و پیروی کورکورانه از عده معدودی از افراد به عنوان مشارکتکنندگان پیشرو در بازار سرمایه است.این راستا،با استفاده از دو مدل به بررسی این رفتار در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته خواهد شد.بدین منظور انحراف بازده سهام شرکتها از بازده بازار در فواصل زمانی روزانه،هفتگی و ماهانه،در کل توزیع بازده بازار و نیز در خلال دورههای نوسانات افزایشی یا کاهشی بازار مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفتند.یافتههای این تحقیق حاکی از آن است که رفتار تودهوار در دوران رونق بازار در بورس اوراق بهادار تهران وجود ندارند،ولی شواهدی از تودهواری در زمان رکود بازار با استفاده از دادههای روزانه بازده یافت شد.به بیان دیگر،در بورس اوراق بهادار تهران،انحراف بازده سهام شرکتها از بازده بازار در خلال دورههایی که تغییرات شاخص قیمت و بازده نقدی مثبت میباشد،به مراتب بیشتر و قابل تاملتر از زمانی است که تغییرات شاخص منفی است.این مساله نشاندهنده تشابه رفتار بازده سهام شرکتها با رفتار بازار در دوران رکود بازار میباشد.نکته دیگر آنکه با استفاده از دادههای هفتگی و ماهانه به شواهدی از تودهواری دست نیافتیم،که این مساله میتواند تاکیدی بر کوتاهمدت بودن پدیده تودهواری باشد.
Machine summary:
"یافتههای این تحقیق حاکی از آن است که رفتار تودهوار در دوران رونق بازار در بورس اوراق بهادار تهران وجود ندارند،ولی شواهدی از تودهواری در زمان رکود بازار با استفاده از دادههای روزانه بازده یافت شد.
به همین منظور، CH برای محاسبه انحرافات بازده سهام،از انحراف معیار مقطعی بازده سهام شرکتها از بازده بازار استفاده نمودند،که متوسط نزدیکی بازده هر سهم به میانگین بازار را تعیین مینماید و به شرح زیر محاسبه میگردد: معادله(2)(به تصویر صفحه مراجعه شود) CSSDt :انحراف معیار مقطعی دادههای بازدهها در روز t ؛ Ri,t :بازده سهم شرکت i در روز t ؛ Rm,t :میانگین N بازده،در پرتفوی کل بازار در روز t ؛ N :تعداد شرکتهای موجود در پرتفوی انتخابی که در روز t مورد معامله قرار گرفتهاند.
آنها عقیده دارند زمانی که نوسانات بازار غیر عادی نیست،رابطهای خطی بین انحرافات بازده سهام شرکتها از بازده بازار و بازده بازار پیشبینی میشود،که برای درک آن از متغیر مستقل(به تصویر صفحه مراجعه شود)در معادله رگرسیون استفاده شد.
منفی و به لحاظ آماری معنیدار (ضریب تودهواری)در آزمون نشاندهنده رفتار تودهوار در بازار در زمان تنش بازار میباشد،زیرا رابطهای منفی(معکوس)و غیر خطی بین انحرافات بازده سهم و بازده بازار را به تصویر میکشد و به این معنی است که نوسانات بالاتر در بازار منجر به کاهش انحرافات میشود.
با توجه به نتایج دادههای هفتگی درمییابیم،ضرایب(به تصویر صفحه مراجعه شود)در رگرسیون اول و دوم مثبت و معنیدارند و در رگرسیون سوم معنیدار نمیباشد،که نشان میدهد معمولا در شرایط عادی بازار اوراق بهادار با نوسانات بسیار ملایم،انحراف بازده سهام شرکتها از بازده بازار افزایش مییابد."