Abstract:
آیا شرکت هایی که با محدودیت های مالی ر وبه رو هستند، ارزش آن ها در بازار سهامشان قابل مشاهده است؟ در این پژوهش، پرسش فوق مورد آزمون قرار گرفته است. در این مقاله، سبدی از شرکت های تولیدی پذیرفته شده در سازمان بورس اوراق بهادار تهران بر مبنای ویژگی هایی که مرتبط با محدودیت های مالی بودند، تشکیل شد و بازده سالانه آن ها محاسبه گردید. پس از بومی سازی شاخص KZ، و محاسبه آن طی سال های 1382- 1372 برای هر سال و هر شرکت، شرکت ها به سه گروه تقسیم گردیدند. در این پژوهش ، شواهدی دال بر ارتباط بین محدودیت مالی به عنوان متغیر وابسته و بازده سهام یافت شد، اما شواهدی دال بر ارتباط بین سطوح مختلف محدودیت های مالی و بازده سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، یافت نگردید.
Machine summary:
"اماآقایان کپلن و زینگالز[22]این موضوع را بر روی 49شرکت با قابلیت پرداخت سود پایین آزمون کردند و در پیپاسخ به این پرسش بودند که آیا این مطلب درست استکه«میزان حساسیت جریانهای نقدی ناشی ازسرمایهگذاری در شرکتها معیار مناسبی برای تشخیصشرکتهای با محدودیت مالی است؟»آنان نظریه فازاری،هوبارد و پترسون را مبنی بر ارتباط بین حساسیتسرمایهگذاری شرکتها و محدودیتهای تأمین مالی،موردانتقاد و تجزیه و تحلیل قرار دادند.
بنابراین،معادله رگرسیون خطی،شاخص ZK ایرانی را میتوان به صورت زیر نوشت: (به تصویر صفحه مراجعه شود)برای تقسیمبندی شرکتها به سه گروه،براساس شاخص ZK ایرانی فوق،ابتدا شاخص برای همه شرکتها وبرای همه سالها از سال 1370 تا 1382 محاسبه گردید کهآمار توصیفی آن در جدول 3 بیان شده است: دول 3:آمار توصیفی شاخص ZK محاسبه شده (به تصویر صفحه مراجعه شود) دول 4:آمار توصیفی شاخص ZK و متغیر چهارگانه برای 93 شرکت نمونه (به تصویر صفحه مراجعه شود)پس از آن،مقادیر میانه شاخص ZK برای هرکدام ازشرکتها طی دوره 82-70،استخراج شد،آنگاه اینمقادیر به سه گروه تقسیم شد که جدول 4 فراوانیمشاهدات و متغیرهای چهارگانه مربوط به شاخص ZK رانشان میدهد: برای آزمون فرضیه اول،برای شرکتهای نمونه،شامل 93شرکت که حاوی 1023 مشاهده بوده،هم به صورتسریهای زمانی و هم به صورت متقاطع،از طریق سیستمآماری SAS، معادله رگرسیون برازش داده شد که نتیجهرگرسیون به شرح زیر است: (به تصویر صفحه مراجعه شود) دول 5:ضرایب برآورد شده معادلات رگرسیون فرضیه (به تصویر صفحه مراجعه شود)چنانکه ملاحظه میشود ضریب تعیین رگرسیون فوقمعادل 0/9100است که نشان از قدرت توضیح دهندگیبسیار خوب دارد."